事件：

    公司发布2022 年度报告及2023 一季度报告。2022 年实现营业收入402.71亿元（YOY -13.10%），实现归母净利润32.14 亿元（YOY +1664%），实现扣非归母净利润31.51 亿元（YOY +6798%）；2023 年一季度实现营业收入82.75亿元（YOY -10.92%），实现归母净利润7.68 亿元（YOY -24.36%），实现扣非归母净利润5.35 亿元（YOY -45.38%）。

    22 年业绩重回快速增长轨道，23 年环比向好趋势有望持续公司22 年归母净利润实现大幅增长，在22 年轻装上阵公司业绩重回快速增长轨道，23Q1 季度环比保持增长，后续有望随着光通信持续景气、海上风电行业加速推动以及新能源业务盈利能力回升，公司业绩环比持续改善。

    毛利率方面，随着公司商品贸易低毛利业务的大幅减少，公司2022 年实现毛利率18.28%，对比2021 年16.01%提升2.27pct。分业务来看，公司光通信及网络受益于21 年光纤光缆招标价格提升，毛利率比上年同期提升1.64pct；电网建设业务同比提升1.17pct；海洋系列业务在2022 年海上风电平价元年毛利率小幅度下滑1.78pct；新能源业务则因为2022 年硅料、碳酸锂价格的提升导致成本上升，毛利率下降减少4.79pct。

    通信领域受益数字经济/AI，前沿投入布局

    光通信领域来看，受益于景气周期招标价格回升带来利润弹性，公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成 400G QSFP-DD 封装 DR4+硅光模块和 400G FR4 光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G 硅光模块研发工作有序推进，同时下一代 NPO、CPO 和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。

    海洋业务持续高景气，公司竞争实力国内领先，积极出海全球风能理事会（GWEC）发布的《2022 全球海上风电报告》预计 2031 年全球海上风电累计装机容量将达到 370 GW，海上风电发展潜力大。中天科技是国内领先的集海缆和海工能力的公司，目前在南通、盐城、阳江、汕尾、乳山等地建设多个海缆工厂和工程公司。在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场，新增中标额达到历史最高水平，覆盖东南亚、中东、欧洲市场，通过多个全球主流海上风电开发商与电网运营商的供应商资格审核，目前有多个大型项目进入评标关键阶段。

    新能源业务有望迎高速发展机遇

    公司在光伏领域，公司光伏 EPC 总包业务核心竞争力上新台阶；在储能领域，公司拥有支撑应用领域的电池材料、电池系统等产业一体化关键核心技术优势及可持续研发能力，形成“料-芯-组-舱-站”全产业链式一体化产品供应与服务，连续中标中广核、中石油、中节能、中电建等大型发电企业储能系统招标项目，公司在2022 年度储能系统采购中标量排名第二。

    随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。

    盈利预测与投资建议：

    整体看，我们认为海风海缆长期景气趋势不变，今年装机有望显著增长；光通信维持景气周期判断；新能源行业迎来重大发展机遇，有望高增。由于疫情及海风行业因素影响，调整中天科技23-24 年归母净利润预测为42/54 亿元（前值为46/59 亿元），预计25 年归母净利润为67 亿元，对应23-25 年PE 为12/9/7 倍，维持“买入”评级！

    风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，光通信采购价格回落，上游原材料涨价影响等