事件描述

    1 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利润30 亿元-33 亿元，追溯调整后同比增长1547%-1711%；扣非净利润29 亿元-32 亿元，追溯调整后同比增长6248%-6905%。

    事件评论

    Q4 海缆订单确认加速，减值计提拖累业绩：取业绩预告中值，22Q4 公司实现归母净利润6.8 亿元，同比扭亏，环比增长5.2%；实现扣非净利润6.19 亿元，同比扭亏，环比下滑2.7%，扣非业绩环比有所下滑，或主要由于公司Q4 针对部分资产计提减值所致。经营层面来看，我们预计22Q4 相较22Q3 环比变化不大，各个子业务线来看，1）海洋业务：海缆订单确认或有提速。2）光通信：项目订单持续执行，海外需求高景气度延续，执行价格或比较平稳。3）电力传输：持续受益于特高压建设，陆缆产品稳定交付。4）光伏&储能：光伏如东项目或已拿到批文，正式进入建设阶段，储能业务盈利能力持续改善。

    海风赛道长坡厚雪，项目落地提速可期：根据我们不完全统计，十四五期间各省市海风装机规划已达到60-70GW，且不少省市的规划延伸至十四五之后，例如此前山东规划到2030 年，建成海风装机35GW；福建“十四五”风电规划不会少于1000 万千瓦，不少或在十五五落地；海南海上风电12.3GW，力争十四五期间投产3GW，剩余或在十五五落地；此外包括广东潮州、江苏盐城、福建漳州、河北唐山等市级规划量也都相当可观，远期看海风赛道长坡厚雪。1 月9 日，中广核惠州港口二PA 海上风电项目海底电缆及敷设公布中标候选人，中天海缆与上海源威建设工程有限公司的联合体中标，投标报价为9.68 亿元，后续行业有望迎来多个项目的落地，包括青洲五七、帆石项目等有望完成招标开标；江苏地区项目整体进展积极，第二批竞配项目可期，为海洋业务增长打下基础。

    储能盈利能力持续改善，光伏如东项目开工：公司储能业务已形成含正负极材料、结构件、铜箔、电芯的完整产业布局，综合竞争力强劲，在手订单持续增厚。22H1 由于上游材料价格高企，储能项目推进放缓，22H2 随着上游成本压力的传导，独立储能的商业模式成型，以及新能源强制配储的落实，储能业务盈利能力持续改善。光伏如东200MW 项目订单落地，标志着如东项目或已拿到批文，正式进入建设阶段，其他地区项目也有斩获。

    盈利预测及投资建议：22Q4 公司海缆订单确认加速，减值计提拖累业绩。海风赛道长坡厚雪，23 年1 月公司中标中广核惠州港口二PA 海上风电项目，后续青洲五七、帆石项目有望在年内完成招标开标，江苏地区项目整体进展积极，第二批竞配项目可期。22H2公司储能业务盈利能力持续改善，光伏如东项目顺利开工，23 年有望看到贡献。预计公司2022-2024 年归母净利润为31.62 亿元、44.20 亿元、56.42 亿元，对应PE 18 倍、13 倍、10 倍，对应23 年/24 年同比增速40%/28%，维持“买入”评级，重点推荐。

    风险提示

    1、海风项目推进及中标份额不及预期；

    2、新能源业务发展不及预期。