本报告导读：

    Q4 海风密集并网，公司海洋业务确认增加，预增符合预期；2023 乃招标和并网大年，边际改善明确。

    投资要点：

    下调盈利预测和目标价，维持增持评级。Q4 海风密集并网，公司海洋业务确认增加，全年业绩区间符合预期。考虑江苏项目有所推迟，移动普缆招采延迟，我们下调2022-2024 年归属于母公司净利润为31.61/43.10/53.32 亿元（-2.91%/-8.86%/-7.72%），对应2022-2024 年EPS 0.93/1.26/1.56 元(-2.50%/-9.15%/-7.55%)。考虑历史平均估值情况，给予2023 年PE 20x，对应目标价25 元（前值30.06 元），维持增持评级。

    预告符合预期，Q4 海风业务量增加。2022 年归母公司利润约为30亿至33 亿元，同比增长1547%至1711%（追溯调整后），对应Q4 区间约为5.69-8.69 亿元，中位数为7.19 亿元。全年同比增长幅度较大主要源于2021 年同期产生约36 亿元的资产减值，导致基数较小。进入Q4，国内汕头甲子、山东渤中、莱州项目等与公司相关的项目陆续实现交付或并网，海外实现海缆交付，带动Q4 业务环比抬升。

    招标和并网大年，边际改善明确。根据我们对预计并网的项目统计，2022 年预计完成并网约4GW，目前已披露项目要求2023 年并网的有望达到8GW 以上，同比或增长超过100%。此外，广东帆石一已在招风机安装，盐城近日发布，继续推进大丰1.65GW、射阳1GW 项目。Q1 有望见到更多项目推进和订单的落定，边际改善较为明确。

    催化剂：广东、江苏项目落地；光纤光缆招采。

    风险提示：普缆招采不及预期，海外需求下滑，疫情不利影响等。