22Q3 商贸零售占比降低，进一步聚焦主业。22Q3 公司营收91.54 亿元（同比-28.89%），净利润6.46 亿元（同比+165.13%，环比-20.15%），销售毛利率18.19%（同比+2.25pct，环比+2.32pct），净利率7.40%（同比+5.72pct，环比持平）。本季度收入端同比下滑，主要系报告期内公司降低了商贸零售业务，进一步聚焦主营业务，考虑到公司21Q3 计提特殊项目相关减值损失约10.9 亿元，追溯后，主业单三季度净利润同比略有下滑。

    　　公司2022 年前三季度实现营收291.95 亿元（同比-20.93%），归母净利润24.70 亿元（同比+400.00%），扣非归母净利润24.31 亿元（同比+431.35%）。

    　　通信电力及能源业务保持较高景气度，海工项目受施工周期影响不改长期高景气。从结构上看，三季度通信、电力、新能源板块均保持较高景气度。海缆整体保持稳健增长，部分海工业务受到了项目施工交付节奏的影响出现一定延后，预计有望在后续贡献积极收入。

    　　利润率水平持续改善，费用率结构基本保持稳定。22Q3 公司销售毛利率18.19%（同比+2.25pct，环比+2.32pct），净利率7.40%（同比+5.72pct，环比持平），受到低毛利商贸零售业务出清影响，本季度公司毛利率水平明显改善。本季度净利率受到持有的光迅科技股票公允价值变动一定影响，其余费用率结构基本保持稳定，销售费用率2.62%（同比+1.17pct，环比+0.6pct），管理费用率1.83%（同比+0.67pct，环比+0.8pct）。

    　　在手订单储备丰富，长期看好海上风电高景气。报告期内，公司公告中标多个海上风电、大型储能、光伏EPC 项目，累计新增订单金额合计约23.66 亿元，加上前期陆续中标储备项目，公司在手订单丰富。同时，本季度公司如东项启动，公司中标的大型如东光伏EPC 项目加速布局。长期来看，海洋板块具有较高的景气度，储能业务空间广阔，看好公司在海缆业务上较高壁垒以及在储能业务上的布局。

    　　风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆价格下降。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。我们维持盈利预测，预计2022-2024 营业收入分别为426/500/569 亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54 亿元（同比+21 倍/26%/13%），对应PE 分别为24/19/17 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。