中天科技是国内光缆/电缆/海缆龙头，围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局。公司各业务之间相互支撑、联系紧密，业务兼具“防守”和“进攻”属性，已形成光通信+电力传输+海洋系列+光伏储能业务四维布局的结构。公司近两年主要的成长逻辑是风光储占比的持续上升，这也带动公司业绩快速增长。

    2022 前三季度公司实现归母净利润24.70 亿元，同比增长400%，2021 年前三季度计提资产减值损失20.84 亿元，如果剔除影响，估测2022 前三季度归母净利润同比增长约10%。

    “进攻”业务：

    长期来看抢装潮后海风市场动力依旧充足，海缆龙头具备持续成长性。截至22年7 月末，国内已公布“十四五”规划的海风装机容量接近80GW，为截至2021年底累计装机量的两倍以上，海风持续高景气。海缆是平价上网时代优质细分赛道，技术门槛高、降本压力小、市场增量大，根据我们测算，2022-2025 年中国海缆新增市场规模为84/122/166/210 亿元，市场空间大且竞争格局优，CR4 超过90%。公司为海缆销售额市占率第一，占比高达37%。截至2021 年底，公司海洋系列业务在执行订单约70 亿元。公司具有技术、客户、施工多方面优势，将充分受益海风高景气，助力公司业绩增长。

    光伏业务以资源推动上下游集成，储能大储先行者。中天科技定位光、储、箔细分领域，在光伏装机高增长、新能源+储能大势所趋的背景下，定位光伏“卡脖子”细分赛道、率先发力大储市场，凭借电力电网公司熟悉电网调度、了解电网运行的独特优势，连续中标光伏及储能项目。光伏EPC 项目上，公司如东项目将带动合计超230 亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。在储能业务上，公司可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，2021 年中国企业国内储能系统集成出货量排名第10，在手订单充足，受益新能源配储大趋势。

    “防守”业务：

    公司为国内光纤光缆和电力线缆龙头。(1)光通信业务看行业：受益行业景气度回升，2021 年中国移动集采量同比提升20%，价同比提升58%。公司为光纤光缆龙头企业，行业回暖带动公司营收规模和盈利能力大幅提升；(2)电力线缆业务看公司：公司高端产品突出，营收稳健增长，为公司提供了可靠的基本盘。

    投资建议：光纤光缆行业景气度攀升，新能源业务放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，公司新能源转型成功。考虑到2022 年全国规划装机量较少、海工确认或推迟，我们调整2022-2024 年归母净利润预测为35.27/45.72/51.17 亿元（调整幅度为-9.9%、0.2%、-3.1%），当前股价对应22-24 年PE 分别为20x、15x、14x，维持 “增持”评级。

    风险提示：产业政策变动风险，下游客户集中度高风险，原材料价格波动风险。