本报告导读：

    退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期；如东项目启动，储能在手订单充沛。

    投资要点：

    调整盈利预测，维 持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023 年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024 年归母净利润至32.56/47.29/57.78 亿元(-11.1%/+1.27%/+1.74%)，对应2022-2024 年EPS 0.95/1.39/1.69 元(-11.21%/+1.46%/+1.69%)。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06 元，维持增持评级。

    退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93%，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1 个百分点；公司实现归母净利润24.7 亿元，同比增长400.00%，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46 亿元，环比下滑约20%，主要原因是Q3 是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。

    如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10 月21 日公告获得华能如东200MW 光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW 量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10 月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26 亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。

    催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单

    风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。