净利润大幅增长，盈利能力稳步提升

    　　公司前三季度实现营收291.95 亿元（YoY-20.93%），实现归母净利润24.7亿元（YoY+400%）。公司前三季度毛利率为18.84%，净利率为8.68%，较21 年均有大幅增长，系公司剥离了毛利率较低的大宗商品业务，这也造成2022H1 营收同比减少。考虑到海风及新能源业务招投标及施工受影响，我们下调盈利预测， 预计公司22 ～ 24 年归母净利润分别为34.81/40.67/45.99 亿元（前值36.45/43.07/48.88 亿元），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为33x，给予公司2022 年PE 估值33x，目标价33.66 元/股（前值33.11 元/股），维持“买入”评级。

    　　海洋业务持续扩张，公司区位优势突出

    　　截至9 月底，公司中标国华渤中B2 场址海上风电项目、山东能源渤中海上风电B 场址工程EPC 总承包项目和国华投资山东公司渤中海上风电项目，招标内容包括220kV 海缆设备及敷设施工以及风机基础设施制造等，中标金额约11.28 亿，主要集中在山东省内项目，突显公司在该区域的拿单能力。

    　　山东省发布的《能源保障网建设行动计划》提出，2022 年省管海域场址全部开工建设，预计到2025 年开工12GW，建成8GW，该地区成为公司未来重要开发市场。公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，未来有望跻身全球超高压海缆领军企业行列。

    　　新增业务订单约23.66 亿元，提升公司在新能源领域的竞争优势公司于2022 年10 月20 日发布新增新能源业务公告，共计新增业务订单23.66 亿元，占公司2021 年营业收入5.13%，将对未来两年营业业绩有积极影响。在海上风电项目、大型储能项目和光伏发电项目中，公司分别新增订单11.28 亿元、3.34 亿元和9.05 亿元。本次新增业务订单，突显公司全产业链布局优势，有利于巩固公司在海上风电、大型储能和光伏发电的市场领域的领先地位，保持在新能源领域持续成长。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到海风及新能源业务招投标及施工受影响，我们下调盈利预测，预计公司22 ～ 24 年归母净利润分别为34.81/40.67/45.99 亿元（ 前值36.45/43.07/48.88 亿元），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为33x，给予公司2022 年PE 估值33x，目标价33.66 元/股（前值33.11元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期；新能源行业市场竞争加剧。