投资要点

    　　Q3 利润环比下滑判断系海洋板块业务确认周期等影响1-9 月公司收入291.95 亿元，较上年同期调整后同比降20.93%；归母净利润24.70 亿元，较上年同期调整后同比增400%；收入有所下滑我们判断主要系贸易业务主动规模收缩所致，归母净利润大幅增长主要系去年同期高端通信业务大幅影响当期利润。

    　　Q3 单季公司收入91.54 亿元，较上年同期调整后同比降27.06%；归母净利润为6.46 亿元，较上年同期调整后同比增159.24%，但较Q1 单季10.16 亿元、Q2 单季8.09 亿元有所下滑，我们判断主要系公司海洋业务板块受到项目确认周期等影响Q3 当期收入较少所致。

    　　海洋/新能源在手订单充足，增厚未来业绩确定性10 月20 日，公司公告新增新能源业务订单合计约24 亿元，将有利于进一步巩固公司在海风、大型储能、光伏等新能源领域的竞争优势，增厚未来业绩，其中：

    　　新增海风订单合计11.28 亿元：①国华渤中B2 项目（220kv 海缆及敷设）；②山东能源渤中B 场址工程EPC 总承包项目（海洋工程）；③国华投资山东公司渤中项目（海洋工程）。此前7 月公司公告中标7 个海洋系列订单合计22.8 亿元。

    　　新增大型储能项目合计金额3.34 亿元（合计140MW/280MWh），此前截至8 月底公司储能公告项目金额已达24 亿元。此外，10 月26 日中国能建中电工程2022-2023 年储能系统采购中标人公示，公司入选全部2 个标包的中标人，取得框架采购入围供应商资格（标包1 150MW/150MWh 公司报价2.63 亿元，标包21050MW/2100MWh 公司报价31.61 亿元）。

    　　新增光伏发电项目合计金额9.05 亿元，其中包括华能如东200MW 渔光互补光伏发电项目（EPC 总承包），公司如东项目资源预计有望进入加速落地期。

    　　光通信：光纤光缆量价齐升，今年形成盈利拐点光纤光缆市场需求复苏进入景气周期。国内运营商最近一次集采较前一次价格大幅提升，2022 年上半年国内光缆产量同比增9.7%。全球来看，疫情催生在线办公在线教育等需求，加速光纤到户等电信基础设施建设，带动全球光纤需求也呈现紧张，价格明显增长。我们判断光纤光缆行业整体能回到10%-15%的正常净利率区间，公司光通信板块盈利将在2022 年迎来拐点。

    　　投资建议

    　　海洋板块高景气/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，增长预期持续乐观，预计22-24 年归母净利35.4、47.3、57.6 亿元，PE 21、16、13 倍，维持“买入”。

    　　风险提示

    　　海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期；订单获取不及预期等。