业绩： 22H1 公司实现营业收入200.42 亿元，同比-16.68%，归母净利润18.24亿元，同比+628.62%； 22Q2 公司实现营业收入107.52 亿元，同比-19.38%，环比+15.74%；归母净利润8.09 亿元，同比+432.20%，环比-20.39%。

    公司盈利能力稳步提升。22H1 公司综合毛利率及净利率分别为19.13%/9.26%，同比+6.56/7.96pct，盈利能力上升主要系剥离毛利率较低的商品贸易业务，业务重心逐步转向高端制造业。其中22Q2 公司综合毛利率为15.87%，环比-7.04pct，毛利率环比下降主要系公司确认收入结构变化所致。

    注重海洋业务研发，技术实力业内领先。22H1 公司“330kV 三芯交联聚乙烯绝缘交流光纤复合海底电缆”等6 项产品通过新产品鉴定；金风海洋风电安装平台项目于22 年8 月开工，“运输+储存+起重”一体化模式满足绝大部分20MW 以下海上风电机组以及 320 米叶轮直径以下风电机组的安装需求，技术优势显著。

    积极布局海外市场，中标执行多个典型工程。22H1 公司海洋产业连续中标亚洲电力、越南海上风电等工程，在手执行国际海缆项目创新高。目前公司已设立54 个海外代表处和13 家境外营销中心。同时公司中标并执行多个典型工程，中广核汕尾甲子一、二海上风电项目的海缆均由公司生产。目前公司中标山东能源渤中A 场址、国华渤中I 场址、中广核莱州等多个项目，助力海风平价发展。

    紧抓行业机遇，电力及储能业务持续发展。公司中标江苏、山东、上海、浙江等省配网项目，共中标11.17 亿，导线、电力电缆、架空线、变压器市场份额领先。22H1 公司中标蒙古能源部80MW/200MWh 大型储能系统项目以及巴基斯坦国家电网Jhimpir-1 变电站调频大型储能试点项目等项目，储能业务持续推进。

    投资建议： 预计22-24 年公司归母净利润为40.49/51.73/65.72 亿元，YoY+2253%/28%/27%，EPS 为1.19/1.52/1.93 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期。