1、事件：公司发布2022 半年报，2022H1 实现营业收入200.42 亿元，同比减少16.68%；实现归母净利润18.24 亿元，同比增长628.62%。其中，2022Q2 单季度营收为10.89亿元（yoy-19.18%，qoq+15.74%）；归母净利润为0.47 亿元（yoy+426.21%，qoq-20.37%）。

    2、成本端：盈利能力提升，费用管控能力佳

    2022H1 公司毛利率提升至19.13%（yoy+6.55pct），归母净利率提升至9.10%（yoy+8.08pct），可见公司盈利能力实现较大提升，成本管控卓有成效。

    2022H1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为

    1.91%/1.64%/0.01%，同比变动0.56/0.43/-0.57pct，其中财务费用变动主要系本报告期内无可转债利息支出与汇兑收益增加所致。公司持续加大研发投入，加速产品迭代，研发费用同比高增25.82%至7.83 亿元，研发费用率同比下滑1.34pct 至3.91%，可见公司费用率基本平稳。

    3、持续深化布局光储业务，中标订单业务向好公司抓住储能市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年同期大幅增长，持续深耕分布式光伏领域，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC 总包工程打下坚实基础。

    我们认为新能源具有较大的成长确定性，分布式光伏+储能是未来发展大势，公司有望凭借产品和技术优势，充分受益于良好发展的行业环境，推动业绩持续稳健增长。

    4、发力海洋经济，光纤光缆需求回暖

    受益于各地海风建设提速，公司近期中标山东能源渤中A场址、国华渤中I 场址、越南海上风电等共计22.79 亿元的海洋大单。在5G 新基建、东数西算等重大国家战略的催化下，公司光通信需求回升，公司集采取得丰硕成果。此外，公司成功掌握COB 高速光模块的封装能力，并研发出工业级光模块，实现首次市场订单的批量交付， 标志着该产品领域的研发交付能力进入行业第一梯队。

    我们认为下半年海上项目的加速验收将对公司业绩产生积极影响，同时公司作为海缆龙头，有望持续获取订单，且公司受益于通信市场向上发展趋势，有望巩固主营优势。

    5、投资建议

    公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影响，公司低毛利业务收缩，下调盈利预测，预计2022-2024 年营收由551.9/609.2/N/A 亿元调整为

    450.1/511.1/587.7 亿元，每股收益由1.27/1.53//N/A 元 调整为1.09/1.37/1.63 元，对应2022 年8 月31 日22.26元/股收盘价，PE 分别为20.41/16.29/13.63 倍，维持“买入”评级。

    8、风险提示

    疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。