投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报，2022H1 实现营收200.42 亿元（同比-16.68%），归母净利润18.24 亿元（同比+628.62%），2022Q2 实现营收107.52 亿元（同比-19.38%），归母净利润8.09 亿元（同比扭亏为盈）。

    　　点评：二季度业绩基本符合预期，预计下半年环比向上。公司Q2 单季度营收107.52亿元（同比-19.38%），归母净利润8.09 亿元（同比扭亏为盈）。海洋业务基本保持稳定，符合预期，目前在手订单充足。新能源业务利润受股权激励费用计提影响，二季度利润率小幅承压，但业务规模效应已经明显显现，下半年储能和光伏业务预计环比向上。电力线缆稳定增长，光纤光缆环比继续改善。

    　　预计下半年国内海缆招标催化不断，中天科技等海缆龙头企业将率先受益。江苏地区前期2.65GW 竞配项目正常推进，射阳项目海缆中标预公示，海缆招投标陆续落地。山东地区受益补贴，海缆招投标有序推进，包括昌邑莱州湾一期300MW、国华投资山东500MW、山东能源A/B 项目1500MW 等；广东地区，预计帆石一二、三峡青洲五六七等项目将在下半年陆续落地。海南地区海上风电规划加速，近期1.2GW 项目已启动可研调查。广西地区，2.7GW 竞配项目逐步落地。此外，上游大宗商品价格近期自高位有所回落，预计将进一步刺激海上风电装机需求。

    　　被低估优质储能标的，新能源业务拐点已至。公司2008 年开始布局储能产业，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，为客户提供定制化的储能系统解决方案，致力于成为“世界一流的储能系统集成方案供应商”。根据CNESA 的统计，2019年中天的储能系统出货量排名国内第7。公司年初注入中天新兴材料100%股权（主营高性能锂电池正极材料），进一步提升储能产业链一体化，目前产业链原料自给率超90%。公司产业链高度一体化、把控电芯核心技术，储能业务具备成本优势和技术优势。继中标中广核2022 度磷酸铁锂电池储能系统招标和蒙古国大型储能项目后，近期公司新增电力储能和通信基站储能订单合计约10 亿元，占公司2021年营收2.22%，对2022、2023 年业绩将有积极影响。

    　　投资建议：公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年的归母净利润分别为39.02、50.48、60.24 亿元，对应8 月30 日收盘价PE 约为21.6、16.7 和14.0 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。