事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报。公司2021 全年实现营业收入461.63 亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降92.43%；实现扣非归母净利润4568.18 万元，同比下滑97.82%。2021 年内公司盈利同比显著下滑，主要由于前期高端通信业务减值一次性计提36.19 亿元所致，后续不再造成影响。公司2022年一季报显示实现营业收入92.90 亿元，同步下滑13.32%；实现归母净利润10.16 亿元，同比增长105.69%。

    重点发力海洋系列业务，夯实龙头地位。2021 年内，公司海洋系列业务实现营业收入94.19 亿元，同比增长101.82%；实现毛利率35.55%。1）发力抢装潮：2021 年全国海上风电装机16.9GW，公司海缆业务服务海风项目21 个，合计6.29GW，占比37%，其中包括国内首个±400kV 柔直海缆项目；海工服务435 台风机，合计1.75GW，占比10%。2）全球化布局，多点突破：2021 年内，公司在东南亚、北美及中东斩获订单超20 个；海缆供货总里程截至年底已超2 万千米。3）产能合理布局，在手订单充裕：公司在手订单约70 亿元，海缆基地布局江苏南通、盐城、广东汕尾及山东东营，远期年产值可超100 亿元，全面覆盖我国海风重点发展区域。

    业务结构优化，盈利能力提升。2021 年内，公司光通信、电网建设、新能源、铜产品及商品贸易业务分别实现营业收入74.76/ 111.60/20.88/ 48.52/ 101.42 亿元；同比+23.05%/ +11.57%/ +38.67%/+74.52%/ -36.70%。公司光通信及网络业务受益于光纤招标回暖，盈利能力回升。同时，公司海洋业务优势凸显，有望持续获得超额收益；新能源、铜产品及电网建设业务稳步推进，未来低附加值商贸业务也将逐渐淡出。我们预计公司2022-2024 年实现营收458.47/ 462.07/518.04 亿元，实现归母净利润38.30/ 46.25/ 52.48 亿元，对应PE14.57/ 12.07/ 10.63 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：上游原材料价格波动；“十四五”期间海上风电招标不及预期；海工装备市场竞争格局恶化；新产能投放不及预期