事件：公司发布21 年年报及 22 年一季报。21 年公司实现营业收入461.63 亿元，同比+9.70%，归母净利润1 .72 亿元，同比-92.43%； 22Q1公司实现营业收入92.90 亿元，同比-13.32%，环比-0.81%；归母净利润10.16 亿元，同比+105.69%，环比+421.76%。

    出货结构优化，毛利率水平提升。21 年公司综合毛利率及净利率分别为16.01%/0.61%，同比+2.74/-4.77pct，公司毛利率小幅提升，主要受益于出货结构优化，毛利率水平较高的海洋业务收入同比大幅增加；净利率下降是由于21 年公司对高端通信业务风险计提减值准备所致。

    海洋业务快速增长，在手订单充沛。21 年公司海洋业务收入为94.19 亿元，同比+102%，毛利率为35.55%，同比-7pct。受益于国内海上风电抢装，公司海洋业务收入实现快速增长，21 年完成海缆/海工项目6.29/1.75GW，约占全国风电新增装机容量的37%/10%。截至21 年底，公司海洋业务在执行订单约70 亿元，随着公司在手订单逐步交付，有望持续贡献利润。

    光通信业务有望迎来量价齐升，光伏电站开发有望持续贡献业绩。21 年公司光通信、电力传输、新能源业务收入分别为74.76/111.60/20.88 亿元，同比+23%/12%/39%。受益于行业招标需求及价格回暖，预计22 年公司光通信业务有望迎来量价齐升。公司已获得如东滩涂光伏开发资源，有望持续贡献业绩。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为37.74/48.30/62.28 亿元，YoY+2093%/28%/29%，EPS 为1.11/1.42/1.82 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期