投资要点

    　　事件：公司发布2021年年报和2022 年一季报，2021 年全年公司实现收入461.63亿元（同比+9.70%），归母净利润1.72 亿元（同比-92.43%），2021Q4 公司实现收入93.66 亿元（同比-20.08%），亏损3.16 亿元，2022Q1 公司实现收入92.90 亿元（同比-13.32%），归母净利润10.16 亿元（同比+105.69%）。

    　　点评：海洋和新能源业务高速增长，资产减值风险完全释放。2021 年，公司实现收入461.63 亿元（同比+9.70%），其中海洋业务和新能源业务高速增长，光纤光缆业务受价格下行影响、小幅负增长。2021 年，公司对高端通信业务风险资产100%计提减值准备36.19 亿元，最终实现归母净利润1.72 亿元（同比-92.43%）。2022Q1公司收入和业绩延续高增长，主要是海洋和新能源业务的贡献。利润增速远高于收入增速，主要缘于低毛利率的贸易业务的减少。展望未来，海洋业务和新能源有望继续维持高增长，光纤光缆业务触底回升，电力传输等预计稳定增长。

    　　具体看细分业务，海上风电需求景气，公司海缆和海工齐发力。2021 年公司海洋业务收入94.19 亿元，同比增长101.82%，毛利率同比下滑7.25pct 至35.55%。根据国家能源局数据，2021 年中国新增海上风电装机16.9GW，同比增长超过161%；同时，公司积极布局海外市场，2021 年在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔、阿联酋等地斩获超20 个订单，总计约1.6 亿美元。行业需求景气，带动2021 年海洋业务高速增长；毛利率小幅下滑，主要因部分业务采取外协方式。近期海上风电需求连续释放，海南、山东先后发布十四五期间的海上风电规划。根据不完全统计，2021 年至今的海上风电招标规模接近17GW。海上风电需求景气，叠加　　海缆产品的结构升级，预计将有力支撑中天科技等海缆龙头的收入和毛利率。同时，中天科技近期连续协同海风装备企业金风科技、海力风电等打造海工船，预计海工业务技术水平、获单能力将显著增强。此外，截至2021 年12 月底，公司海洋系列业务在执行订单仍约有70 亿元，将进一步支撑公司2022 年的业绩。

    　　新能源业务方面，下游订单放量，相关业务逐渐扭亏为盈，预计将持续受益于光伏和储能行业的高景气。2021 年新能源业务实现收入20.88 亿元，同比增长38.67%，毛利率提升7.66pct 至15.13%，主要源于下游订单放量，规模效应显现。展望未来，①光伏方面，公司的订单资源丰富，并以资源撬动光伏技术总包业务的滚动发展。“十四五”如东光伏资源，已授权由中天科技牵头开发。根据中天科技新能源产业负责人的测算，如东滩涂光伏项目的开发，可带动区域内电气设备、电光缆材料、光伏材料、储能系统等产品以及咨询设计、工程总承包等服务的产业化发展，合计超230 亿元。

    　　②储能方面，公司储能业务产业链一体化率高，原材料自给率超90%；公司是储能系统出货头部企业之一，产品广泛用于发电侧、电网侧和用户侧。电力储能方面，公司项目经验丰富；根据公司公告的不完全统计，中天科技累计约参与400MWh 的电力储能系统相关项目。通信储能方面，公司可提供后备电源，多次中标电信、移动、联通及铁塔的储能磷酸铁锂电池。此外，公司锂电池产品还用于新能源汽车等。

    　　光纤光缆行业供需关系改善，相关业务触底回升。2021 年，受价格下行影响，公司光纤光缆业务实现收入74.76 亿元，同比下滑7.24%，毛利率下降1.54pct 至22.47%。

    　　目前，光线光缆行业进入需求温和增长、供给出清后的良性发展阶段，预计后续光纤光缆企业盈利能力将边际提升。中天科技是光纤光缆行业的龙头企业，光纤光缆产业链一体化程度高，光棒可实现100%自给。公司在2021 年的运营商招标中，中标份额和价格均大幅上升，预计将对2022 年的光通信业务业绩形成支撑。

    　　电力传输等传统主业，预计将维持稳定增长。2021 年，受益于国内电网投资稳定增长，公司电力传输业务实现收入111.60 亿元，同比增长11.57%，毛利率基本维持稳定、约为13.79%。展望未来，电力电缆行业的需求基本稳定，特高压电力线缆的需求预计将维持6%左右增速。中天科技是电线电缆行业的龙头企业之一，公司的特种导线和特种电缆的市占率居前。未来公司电线电缆业务将持续受益于国内特高压的建设，预计将维持稳定增长。

    　　投资建议：公司的高端通信业务减值损失风险完全释放，2022 年轻装上阵；2022Q1公司收入、业绩高增长，主因海洋和新能源业务高速增长，光纤光缆的毛利率提升已经有体现。长期来看，公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年的归母净利润分别为39.13、49.64、63.87 亿元，对应4 月29 日PE 约为14.3、11.2、8.7 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。