事件评论

    强强联手，海工能力再上一个台阶：公司自2019 年完成“两型三船”建设后，具备了强大的海上主体工程总包能力。此前公司公告和金风科技合作打造新一代海上风电安装船；本次将与国内塔筒及桩基头部公司海力风电合资打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船，具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业，海工能力再上一个台阶。

    大型海工船缺口明显，产业后发优势显著：据金风科技公司官网，11 月初，中国市场风电安装船利用率高达98%，作业在中国风场的船舶数量达到月平均69 艘，同比增长183%。据市场统计和GWEC 数据，国内安装船中，能安装6-7MW 的海上风电机组仅有约50 艘；能够安装8MW（含）以上的仅有约25 艘，能安装10MW（含）以上的仅有约5 艘。综合来看，大型海工船缺口明显，公司聚焦高功率风机施工能力，适配未来深远海、大容量风场建设需求，产业后发优势尽显。此外，借助公司在海缆市场的领先地位，公司海工市场地位有望持续提升，形成业务协同发展的良性循环。

    资源强协同，海缆获单能力或再提升：海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头，据其招股书披露，2019 年其国内海上风电塔筒占有率为25.69%，海上风电桩基占有率达23.03%，拥有多个生产基地分布于如东、通州、大丰等沿海地区，和主要风电场运营商合作紧密。我们认为海缆招标对总包一体化能力要求日益凸显，此次合作有望强化双方在产业和地区资源协同，进而在海风项目招投标上进一步提升整体竞争力。

    青州四海缆招标落地，价格非竞争首要因素：2 月9 日，明阳阳江青洲四海上风电场项目220KV、35KV 海缆采购及敷设工程2 个标段中标候选人公示，中航宝胜为2 个标段第一中标候选人，合计投标报价约12.2 亿元。随后2 月15 日中标结果公告，由第二中标候选人东方电缆中标，合计中标金额约13.9 亿元。此次招标结果反映海缆行业竞争价格并非首要因素，技术实力、过往业绩证明、以及产能情况都会纳入考量，竞争门槛较高。

    盈利预测及投资建议：继公司和金风达成合作之后，公司再度和海力风电合资，打造下一代基础大型施工船，海工能力再上一个台阶；国内大型海工船缺口明显，公司产业后发优势显著；借助公司在海缆市场的领先地位，公司海工市场地位有望持续提升；海力风电为国内海上风电塔筒及桩基龙头，和主要风电场运营商合作紧密，此次合作有望协同双方资源，提升公司海缆获单能力。预计公司2022-2023 年归母净利润为35.92 亿元、45.01 亿元，对应PE 17 倍、14 倍，对比同业估值性价比显著，维持“买入”评级，重点推荐。

    风险提示

    1、海工船建设进度不及预期；

    2、海上风电平价上网进度不及预期。