事件：明阳阳江青洲四海上风电项目发布海缆中标结果公告，东方电缆以次优价格最终中标两个标包。该海上风电项目场址位于广东省阳江市阳西县沙扒镇附近海域，场址水深范围41m-46m，中心离岸距离约67km，项目规划装机容量为505.2MW。

    　　明阳阳江青洲四项目海缆中标结果公告，东缆以次优价格最终中标2 个标包。

    　　此次招标产品为220kV、35kV 海缆采购及敷设工程，东缆标包1 和标包2 的合计报价约为13.9 亿元。以此前中天报价14.7 亿元、对应毛利率40%为锚估算，东缆报价对应毛利率约为35%，基本处于海缆行业正常的毛利率区间。

    　　市场担忧打破，海缆高壁垒逻辑强化。前期市场担忧行业中小进入者“以价换量”，使得海缆行业毛利率下滑。本次东缆以次优于宝胜的价格中标，打破了市场担忧，进一步强化海缆行业高壁垒逻辑。海缆具有较高的技术、经验和资源壁垒，进入门槛非常高，行业内经验丰富的龙头企业往往有明显的先发优势。

    　　展望未来，2021 年抢装潮结束以后，叠加行业新进入者的竞争，220kv 及以下的海缆产品绝对价格和毛利率，或将逐渐回归行业正常区间。伴随海上风电场的深远海化，未来对于330kv 及以上的超高压交流海缆、柔性直流海缆的需求将会增加；且超高压海缆领域，行业竞争格局较优，主要参与者为中天、东缆和亨通，因此预计在超高压交流、柔直领域，海缆的价格和毛利率有望维持。

    　　投资建议：中天科技的高端通信业务减值损失风险基本释放完毕，2022 年轻装上阵。长期来看，公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们维持前期的盈利预测，预计2021-2023 年的归母净利润分别为1.17、38.28、49.13 亿元。对应2 月14 日的PE 约为413.3、12.6 和9.8 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。