事件描述

    　　1 月28 日，公司公告2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润1-1.5 亿元，实现扣非净利润0.2-1 亿元。其中，高端通信相关资产减值累计计提36.78 亿元，影响归母净利润30.2 亿元，扣除减值影响后，预计2021 年归母净利润为31.2-31.7 亿元，同比增长37.3%-39.5%。

    　　事件评论

    　　高通业务风险基本出清，22 年公司轻装上阵：取业绩预告中值，21Q4 实现归母净亏损3.63 亿元，扣非净亏损3.92 亿元，主要由于21Q4 计提各项高端通信业务相关资产减值准备共计15.9 亿元，扣除所得税因素后实际影响在13.55 亿元。假设剔除资产减值的影响，实际经营净利润在9.92 亿元，增长幅度可观。2021 年公司累计计提减值准备36.8亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值仅剩1.56 万元，风险基本出清。

    　　海缆招标有望加速，价格调整影响有限：进入2022 年，伴随部分风机项目招标陆续落地，以及近期广东三峡阳江青州（3GW）、江苏盐城射阳（1GW）、江苏盐城大丰（合计1.65GW）、山东济南乳山（1.5GW）等项目陆续启动，海缆招标有望提速。近期公示的风机中标价格来看，风机投资降本趋势显著，叠加大型化带来成本进一步摊薄，预计2022年的部分项目有望实现真正意义上的平价。海缆招标价格层面，我们预计较高峰期有所回落，其中高压产品价格降幅较小，预计对公司影响有限。

    　　汕尾新产能逐步释放，积极参与广东海风市场：公司广东汕尾基地产能有望逐步释放，相较于竞争对手领先幅度较大。根据广东省规划，截至十四五末累计装机或达到18GW，期间新增装机量或为所有省份最高，近期三峡阳江青洲海风五/六/七项目开启建设，规划容量达到3GW。凭借广东汕尾产能的优先放量，以及近期和金风联合设立阳江海工合资公司，公司持续加强广东市场属地资源优势，竞争力保持强劲，有望充分受益。

    　　特高压建设有望提速，陆缆产品结构升级可期：据中国能源报，截至2020 年底，中国已建成“14 交16 直”在建“2 交3 直”共35 个特高压工程，“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交14 直”，涉及线路3 万余公里，总投资3800 亿元，其中2022 年计划开工“10 交3 直”共13 条特高压线路。公司特高压产品市场地位领先，且占营收比例较高，有望充分受益，产能持续优化带来结构性升级。

    　　盈利预测及投资建议：2021 年，剔除高端通信业务减值影响，公司实现接近40%的业绩增长，高通业务风险基本出清，22 年公司轻装上阵。展望22 年，伴随部分风机项目招标陆续落地，以及部分风场项目建设开启，海缆招标有望提速。平价进程稳步推进，预计新招海缆高压产品价格降幅较小，对公司影响有限。凭借广东汕尾产能的优先放量，以及和金风联合设立阳江海工厂，公司持续加强广东市场竞争力。特高压建设有望提速，陆缆产品结构升级可期。预计公司2022-2023 年归母净利润为35.92 亿元、44.51 亿元，对应PE 16 倍、13 倍，对比同业估值性价比显著，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、海缆招标价格降幅超预期；

    　　2、海缆市场竞争格局加剧。