事件：公司 发布2021 年报预告，预计2021 年实现归母净利润1.0-1.5 亿元，同比下降93.4%-95.6%。

    高端通信业务减值计提风险释放，2022 年轻装上阵。由于部分高端通信业务相关合同执行异常，导致相关业务的应收账款、其他应收款和存货科目计提大额减值损失，2021 年7 月公告的风险敞口合计约为37.55 亿元。根据公司公告，2021 年实际计提相关资产减值准备约36.78 亿元，减值风险基本释放完毕，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。扣除所得税因素后，相应减少公司2021 年合并报表净利润 31.26 亿元，减少归母净利润 30.23 亿元。若剔除高端通信业务减值影响，预计2021 年公司实现归母净利润约31.23-31.73亿元，同比大幅增长37.3%-39.5%。公司的高端通信业务减值计提为一次性损失，不影响主业，预计海洋和新能源业务仍将维持高速增长。

    海洋业务方面，海上风电行业装机需求高增长，公司海缆和海工产能布局逐步落地，预计将显著受益。长期来看，海上风电产业链成本下降、风机大型化等，将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计，全国“十四五”期间海上风电规划并网量超50GW。短期来看，从近期海上风电招标来看，2021 年年初以来的海上风电招标总容量约为8GW，需求好于前期悲观预期。同时，2021年海上风电新增装机量为16.90GW，部分订单延后确认也为2022 年的企业业绩提供了一定支撑。中天科技的海洋业务包括海底电缆产品，及风机施工、海 缆铺设等海洋工程服务。对比同行业企业，公司的海缆产品技术、项目经验和收入规模等均处于行业前列。且公司在海上风电需求大省，即广东和江苏，均有海缆产能布局。同时，公司和国内风机龙头金风科技，共同投资设立南海海洋工程公司，双方将合作打造适应风机大型化、远海化的现代化专业海上风电安装船。

    新能源业务方面，伴随下游订单开始放量，相关业务逐渐扭亏为盈，预计将持续受益于光伏和储能行业的高景气。公司的新能源业务，主要包括光伏、储能和铜箔等。①光伏方面，公司的订单资源丰富，并以资源撬动光伏技术总包业务的滚动发展。“十四五”如东光伏资源，已授权由中天科技牵头开发。根据中天科技新能源产业负责人的估算，如东滩涂光伏项目的开发，可带动区域内电气设备、电光缆材料、光伏材料、储能系统等产品以及咨询设计、工程总承包等服务的产业化发展，合计超230 亿元。②储能方面，公司储能业务产业链一体化率高，原材料自给率超90%；公司是储能系统出货头部企业之一，产品广泛用于发电侧、电网侧和用户侧。电力储能方面，公司项目经验丰富；根据公司公告的不完全统计，中天科技累计约参与400MWh 的电力储能系统相关项目。通信储能方面，公司可提供后备电源，多次中标电信、移动、联通及铁塔的储能磷酸铁锂电池。此外，公司锂电池产品还广泛用于新能源汽车等领域。

    同时，光纤光缆和电力传输等传统主业，预计将维持稳定增长。光纤光缆方面，行业进入需求温和增长、供给出清后的良性发展阶段，预计后续光纤光缆企业盈利能力将维持稳定。中天科技是光纤光缆行业龙头，光纤光缆产业链一体化程度高，光棒可实现100%自给。公司在2021 年运营商招标中，份额和价格均大幅上升，预计将对2022 年的光通信业务形成支撑。电力传输方面，电力电缆行业的需求规模基本保持稳定，特高压电力线缆的需求预计将维持6%左右增速。中天科技是电线电缆行业的龙头企业之一，公司的特种导线和特种电缆的市占率居前。未来公司电线电缆业务将持续受益于国内特高压的建设，预计将维持稳定增长。

    投资建议：中天科技的高端通信业务减值损失风险基本释放完毕，2022 年轻装上阵。长期来看，公司的海洋和新能源业务进入景气通道，传统业务触底回升，公司基本面拐点已至。我们调整了盈利预测，预计2021-2023 年的归母净利润分别为1.17、38.28、49.13 亿元。对应1 月26 日的PE 约为406.8、12.4 和9.7 倍。

    风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。