事件：公司发布中报，2021H1 营收243.76 亿元，同比增长16.64%；归母净利润2.45 亿元，同比下降77.27%。

    　　我们的点评如下：

    　　1、营收稳步增长，受高端通信业务坏账影响归母净利润下滑较多2021H1 营收243.76 亿元，同比增长16.64%，归母净利润2.45亿元，同比下降77.27%。

    　　公司21H1 信用减值损失10.6 亿元，主要系计提高端通信业务往来坏账所致。从公司各项费用来看，21H1 公司销售、管理、财务费用率分别为1.33%（yoy-0.94pct）、1.19%（yoy+0.02pct）和0.57%（yoy-0.36pct），整体三项费用率为3.09%，同比下降了1.28 个百分点；21H1 公司研发费用率为2.53%，同比下降了0.13 个百分点。

    　　2、“碳中和”背景下，推动海洋业务持续高效增长公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，打破国际垄断，跻身全球超高压海缆领军企业行列。1）提质增效助力海上风电抢装潮：21H1 公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段，按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目，并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。2）积极拓展海外市场，国际市场份额创新高：21H1 公司积极布局海外市场，在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17 个订单总计约1.3 亿美元。3）实力锻造成就，斩获多项荣誉：21H1 公司获得众多海缆项目相关奖项。

    　　3、深度布局新能源产业，光伏+储能业务持续强劲发力“十四五”期间，公司新能源产业将以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，通过数字化与服务化双向融合，深度布局新能源产业，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案。1）公司光伏产业发挥市场资源优势，协同运作光伏总包项目：21H1 成功落地了50MW 光伏总包项目，为铺垫全国市场打开局面。另一方面，以光伏资源开发为基础，引进央企投资，实现中天科技总包及撬动域外“新能源+储能”业务的拓展。中天氟膜在组件端和各大认证机构中的口碑持续上升，供应优势显著提升。2）储能领域立足大型储能市场、后备电源市场向国内外全面发展：2021 年以来，中天储能科技参与设计、投标项目，累计落地逾250MWh。后备电源方面以通讯配套基站为着力点，稳抓5G商用时机，集中供应配套后备电源系统，21H1 中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中，中天科技凭借产品技术优势和历年供货业绩优势，以第三名的成绩中标，中标份额349MWh。

    　　4、光纤光缆供需结构看，光纤价格触底有望加速产能出清，供需格局边际有望持续改善

    　　国内上一轮光棒新增产能释放接近尾声，并且价格持续下降承压，将加速出清中小产能（在19 年经历了中国移动光纤集采价格由60 多元直接腰斩至30 多元之后，移动20 年光纤集采价格继续大幅下挫，厂商的利润空间进一步压缩）。展望未来，5G/云计算/物联网/AI 拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求新一轮景气，在今年光纤价格下挫过程中供给端产能将持续出清，未来供求关系将逐步改善，行业有望进入新一轮景气周期。中天在光棒产能规模、成本控制等优势明显，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。

    　　盈利预测与投资建议：公司从单一的光纤光缆板块，持续扩张形成5G 光通信+电力+海洋+新能源四大业务板块，并且每个领域市场地位均保持前列，具备较强的穿越周期稳成长能力。展望未来，光纤光缆未来有望逐步复苏；海上风电短期高景气，长期有空间；新能源（铜箔/氟膜、储能等）业务迎来持续高增长机遇。考虑公司高端通信业务面临坏账损失、资产减值的风险，以及高端业务影响到公司整体通信业务，下调公司21-23 年净利润为3.2 亿、32.6 亿和41.2 亿元（原值为30.6亿、35.6 亿和43.6 亿元），对应22 年PE 为8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高端通信业务面临坏账和资产减值风险，疫情和外部市场环境导致海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点不确定性，海上风电长期成长不确定性等