【投资要点】

    　　公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收303.6 亿元，同比上升4%；归母净利润为15.8 亿元，同比上升10.8%；扣非归母净利润为13.6 亿元，同比上升12.7%。

    　　多元化业务拓展，盈利能力增强。公司通过多元化发展海底光（电）缆、特高压、新能源业务等新业务，有效抵消了光纤光缆价格承压带来的影响，盈利能力增强。公司第三季度单季实现营收94.6 亿元，同比下降10.8%，单季度归母净利润同比大幅上升46.9%至5 亿元，实现快速增长。

    　　毛利率稳步上升，研发投入再创新高。报告期内，公司毛利率为14.5%，同比上升1.63pct；净利率为5.4%，同比上升0.51pct；费用方面，2020 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.5%/1.3%/1.1%/2.9% ， YOY 分别为-0.38pct/-0.1pct/+0.63pct/+0.47pct。其中2020 年第三季度单季度发生研发费用3.24 亿元，同比增长25.14%。公司是在国内最早大规模进入海缆领域，最早通过UJ、UQJ 国际认证，最早打破国际垄断的企业，长期高研发投入将进一步增强公司的竞争力，加强品牌建设，巩固竞争地位。

    　　紧抓国家海洋经济发展战略，助力海上风电建设。公司致力于从海底光（电）缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型，在国内率先研发成功了三芯110kV、三芯220kV、500kV 交联聚乙烯绝缘交流海底光电缆，且为首家成功研发±400kV 直流海缆和±525kV 直流电缆，有多项新技术和新产品通过国家权威机构鉴定。截止2020 年9 月，公司签订的海上风电场项目总金额约100 亿元，是公司未来海洋经济业务发展的重要保障。

    　　光伏产业规模有望保持长期增长，公司光伏业务进展稳定。SPE（欧洲光伏产业协会）预测全球光伏累计装机量有望在2022 年突破TW 级大关，在乐观情景下到2024 年，可达到1.678TW。公司致力于光伏项目资源开发、设计业务及产品新市场的开拓，工作重心集中在对地方设计、配电领域开发，储备业务增长点。通过提供优质的电力设计服务，获得业主方的认可，为后续在当地获得更多的设计项目及配电、配网的总包工程打下坚实基础。

    　　【投资建议】

    　　公司把握新基建战略发展机遇，巩固和发展光通信、电网建设、新能源、海洋装备、新材料、智能制造等主营业务，坚持产业链一体化和产品线特色化的发展模式，多领域多元化发展将进一步提升公司竞争力，有望成为我国光电传输产品与系统领域的领先企业。近年来，海上风电与新能源产业景气度提升，长期来看公司的相关业务将成为公司业绩的新增长点。预计2020-2022 年公司营业收入为456.11/529.37/599.95 亿元，归母净利润为22.70/27.49/32.61 亿元，EPS 为0.74/0.90/1.06 元，对应PE 分别为15/12/10 倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　海底光缆建设不及预期；

    　　订单落地不及预期；

    　　新业务拓展不及预期。