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    　　1、业绩符合预期，主营业务结构持续优化

    　　2020 年上半年公司营业收入和净利润分别为208.95 亿元和10.80 亿元，同比分别上升12.48%和下降0.52%，业绩符合市场预期。扣非归母净利润为9.63 亿元，同比上升8.9%。其中，二季度单季度营业收入和净利润分别为120.03 亿元和7.25亿元，同比分别上升54.71%和26.95%，二季度收入和净利润较去年同期大幅提升。上半年面对新的社会和经济环境，公司管控成本、聚焦创新，重点推进“制造业数字化升级”和“制造业服务化转型”，紧抓“新基建”5G、特高压建设、工业互联网、轨道交通，及建设新能源、海上风电等市场机遇，优化产品结构，增强盈利能力。

    　　2、公司毛利率有所回升，费用管理成效显著

    　　毛利率方面，2020 年上半年公司综合毛利率14.01%，同比上升0.47 个百分点。公司近几年毛利率呈现下降趋势，上半年实现回升。

    　　费用方面，上半年公司加强内部管理，严格控制成本费用，销售和财务费用同比均有所下降。具体来看，公司上半年销售费用4.75 亿元，同比下降11.83%，销售费用率为2.27%，同比下降0.63个百分点；管理费用2.45 亿元，同比下降7.51%，管理费用率为1.17%，同比下降0.25 个百分点。财务费用1.94 亿元，同比上升117.02%，主要系上半年可转债摊销利息增加所致，财务费用率为0.93%，同比上升0.45 个百分点。

    　　公司上半年研发费用为5.56 亿元，同比上升23.57%，研发费用率为2.66%，同比上升0.24 个百分点。公司是国家认定企业技术中心，建有博士后科研工作站。现拥有 29 个省级研发平台及 22 家高新技术企业。同时，公司积极参与行业标准制定、申报发明专利，截至目前，公司累计发布各类标准 341 项，授权发明专利 424 项。公司始终贯彻“需求引领、创新驱动”的技术创新工作理念，研发核心竞争力的先进产品和技术，助推企业高质量发展。

    　　3、公司上半年现金流整体大幅改善，回款有所上升2020 上半年经营性净现金流同比大幅改善，主要系回款增加所致。今年上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.12 亿元，同比收窄60.93%，系回款增加所致。其中一、二季度经营性现金流净额分别为-23.40 亿元和18.28 亿元。 一季度受疫情影响，公司购买商品接受劳务支付的现金同比减少，二季度公司回款大幅提升，经营现金流大幅改善。

    　　从资产端来看，截至2020 年6 月末，公司存货余额为70.44 亿元，与去年同期相比增加28.78%。从应收账款来看，二季度末应收账款余额为86.59 亿元，与去年同期相比增加33.93%，主要系海洋产品及境外销售未到期款增加所致。

    　　4、 子公司中天科技海缆拟分拆上市，促进自身可持续发展能力公司发布公告，拟将其控股子公司中天科技海缆分拆上市。目前中天科技股份直接持有中天科技海缆 96.20%的股权，通过全资控制的子公司中天金投有限公司间接持有中天科技海缆3.80%的股权，是中天科技海缆的控股股东。薛济萍为中天科技股份实际控制人，亦即中天科技海缆实际控制人。本次分拆后中天科技股份仍将维持对中天科技海缆的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

    　　中天科技海缆为全球海缆最具竞争力企业十强，2019 年净利润在中天科技各子公司中位列第一。子公司主要从事海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及电力电缆（包括配套产品）的设计、研发、生产及销售业务，主营产品涵盖 500KV 及以下交流海底（光）电缆、±525KV 及以下柔性直流海底（光）电缆、海底光缆、深海脐带缆、动态海缆、500KV 及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆、光纤复合低压电缆及其配套产品等，产品广泛应用于海上风电传输、岛屿电力及信息传输、城市电网建设及扩容等领域。近年受益于海上风电等市场的快速发展，中天科技海缆营业收入及净利润维持高速增长。

    　　分拆上市有助于提升研发能力和行业竞争力，促进公司可持续发展。海上风电将成为世界各国疫情之后经济绿色复苏的重要引擎之一，中国有望成为全球最大海上风电市场。

    　　根据GWEC 预测，到 2030 年，全球海上风电装机容量将从 2019 年底的29.1GW 激增至234GW 以上。届时，预计中国将超过英国，成为世界海上风电累计装机容量最大的国家。公司目前已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。分拆中天科技海缆上市，有助于拓宽融资渠道、增强资金实力，提升研发能力和行业竞争力，促进自身可持续发展能力，抓住海上风电等的发展机遇，促进公司及中天科技海缆共同发展。上半年，中天科技海缆中标中广核如东 H8 海上风电 220kV 海底电缆与 35kV 海底电缆及敷设等一系列项目，进一步奠定了中天科技海缆在超高压领域的行业领头地位，当前海缆在手订单约100 亿元人民币，成为公司主营业务增长的生力军。此外公司上半年实现制造与服务的融合，取得首个海上风电项目EPC 总承包业绩，相关EPC 总承包合同共贡献超过70 亿元的海洋工程合同金额。

    　　5、特高压建设进入高景气阶段，公司产品竞争力凸显，有望核心受益。

    　　今年二季度经济运行稳步复苏，拉动当季全社会用电量增速明显回升，电力投资快速增长。上半年主要电力企业合计完成投资3395 亿元，同比增长21.6%，二季度电网企业加快在建项目复工复产，并加大“新基建”等投资项目开工力度，其中在政策的持续推动下，特高压建设有望在未来几年内开启新的建设高峰期，2020 年内计划完成7 条特高压线路核准工作，计划开工线路3 条，剩余4 条线路将在2021-2022 年陆续开工。

    　　公司作为世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌，拥有国内先进的生产检测设备、种类齐全的导线产品，前期参与了中国100%特高压线路建设，尤其在导地线、OPGW产品上具有市场占有率优势，是特高压输电设备的主流供应商。上半年国家电网、南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设，使得公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。在“新基建”政策推动下，下半年特高压建设有望再次迎来高峰，公司特高压相关产品齐全且竞争力凸显，电力业务有望充分受益。

    　　6、光通信及网络产品线横向扩充，全面受益5G 网路建设今年在加快5G 网络建设获国家高层定调后，年内运营商资本开支有望加码，5G 基站建设规模有望进一步提升，对光通信的需求也随之提升。公司持续推进产品延伸拓展，目前产品覆盖全系列通信光纤、预制棒、各种用途通信光缆、射频、漏泄电缆，无源、有源产品等，产品种类近300 种。今年中国移动普通光缆需求提升约13%（1.19 亿芯公里），中国电信采购需求则提升约47%（0.75 亿芯公里），叠加海外市场需求旺盛，持续稳定增长，光纤光缆需求有望重回向上周期。公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂，在国际光网络建设和全球光纤光缆市场竞争实力不断得到增强，有望在光纤光缆行业拐点出现时核心受益。此外公司的光模块、数据中心、PON、5G 室内外覆盖以及物联网终端等5G 系列化产品已经成功在5G 运营商客户部署和运营，有望全面受益5G 通信网络建设。

    　　7、看好公司在海洋新版块的发展潜力，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　公司是国内传统光纤通信和海缆领域龙头企业，在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域均具有市场领先地位。分拆中天科技海缆上市，有助于拓宽融资渠道、增强资金实力，进一步提升海洋板块研发能力和行业竞争力，促进公司的可持续发展。预计2020-2022 年净利润分别约为23.28 亿元、30.27 亿元和37.97 亿元，对应2020-2022年PE 分别为14.9X、11.5X 和9.1X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：海缆需求低于预期、光纤光缆价格进一步下滑、特高压建设不及预期、分拆上市推进不及预期