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华海药业(600521)机构评级研报股票分析报告

 
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华海药业(600521)2024年三季报点评:业绩符合预期 行稳方能致远

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-11-01  查股网机构评级研报

  事项:

      10 月30 日,公司发布三季报。2024 年前三季度,公司实现营业收入72.48 亿元(+16.76%),归母净利润10.31 亿元(+42.92%),扣非归母净利润10.33 亿元(+27.17%)。2024 年单三季度,公司实现营业收入21.2 亿元(+10.76%),归母净利润2.83 亿元(+85.09%),扣非归母净利润2.68 亿元。

      评论:

      原料药端,存量品种恢复叠加增量品种放量,重回中长期增长轨道。24 年前三季度,公司原料药收入27 亿元,同比增长13%。

      收入端,我们预计今年以来公司在季度间原料药收入环比保持稳定,主要是因为核心品种价格触底环比稳定,同时随着新市场开拓公司销量持续增长。

      业务端,上半年原研大客户及国内市场增长显著,新启动多项大客户项目合作,新品种和新业务也在持续开拓。同时,制剂端快速放量使公司自用比例提升,制造端规模优势显著放大。

      制剂端,国内制剂业务持续拉动板块增长。

      国内制剂增长动力强劲。24 年前三季度国内制剂(不含代工和长兴)收入28.1亿元,同比增长31%。今年以来公司国内制剂业务的良好表现主要得益于:公司产品梯队中23 年参与国采及续标以及24 年新进续标、新上市的产品借助公司的销售渠道实现快速放量;同时,公司在零售、分销端的市场拓展也为公司带来新的增长机会。随着公司的国内制剂批文数量获批速度加快、难度提升,公司正逐步向百余个制剂批文的目标稳步前进。

      海外制剂端整体稳健。由于海外制剂业务以美国市场为基本盘,24 年前三季度海外制剂收入10.3 亿,利润扭亏。公司通过海外制剂业务上的精益管理、成本管控等切实提高了盈利能力,后续政府订单及管控类药物亦有望贡献利润弹性。同时,公司新产品亦在稳定导入。

      投资建议:结合公司最新经营情况,我们预计24-26 年公司归母净利润分别13.01、16.07 和19.93 亿元(预测前值分别为13.12、16.06 和19.94 亿元),同比增长56.7%、23.5%和24.0%。考虑到公司明确较快的增长前景,以及公司在医药先进制造的领先优势,我们认为应适当给予一定的估值溢价,给予25年25 倍PE,对应目标价为27.4 元。维持“强推”评级。

      风险提示:1、公司美国制剂业务恢复不达预期;2、公司国内制剂获批不达预期;3、国内制剂业务竞争加剧;4、原料药新品种放量不达预期;5、原料药行业竞争加剧。

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