事件：公司发布公告，自3 月31 日起，将飞天53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169 元/瓶调整为1269 元/瓶，自营体系零售价由1499 元/瓶调整为1539 元/瓶。

    　　提价直接增厚普飞收入和利润。经测算，对于2026 年而言，假设普飞各渠道销量不变，本轮提价后普飞年化收入增厚约45 亿元，净利润增厚约30亿元。相对于2025 年业绩，此次提价对应收入、净利增幅约3%。普飞量的假设如下：传统经销渠道不变，i 茅台贡献主要增量，直营及国资等渠道适当减量。

    　　普飞提价顺势而为。时隔2 年有余，普飞再度提价，相较于以往历次，本轮提价幅度相对较小，节奏较为稳健，考虑到春节飞天动销转暖向好，当前具备提价基础。节后飞天批价稳于1600 元以上，出厂价及建议零售价上调有助于支撑批价走强。非标市场化改革和代售制转型后，传统经销商包袱减轻，对提价接受度预计较好。

    　　护航非标市场化改革。2026 年非标整体减量并下调出厂价，此前市场预计非标业绩缩减部分由飞天放量弥补，而本次调价后对量的投放压力减轻，我们认为后续量价节奏有望更加从容。尤其i 茅台普飞量价齐升，全年业绩稳健性提升。

    　　投资建议：我们预计2025~2027 年营收1795/1891/2019 亿元，同比增长5%/5.4%/6.7%， 归母净利润907/957/1021 亿元， 同比增长5.2%/5.5%/6.7%，对应PE 为20/19/17 倍。以75%分红率测算股息率接近4%。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；批价波动超预期；食品安全风险。