事件：贵州茅台公告自2026 年3 月31 日起，将飞天53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169 元/瓶调整为1269 元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539 元/瓶。

    　　飞天提价属小步快跑式的结构性上调，主要传递提价信号意义。公司春节飞天放量背景下，全年渠道销售进度偏快，为本次提价提供基础。从全国市场来看，节后飞天茅台普遍缺货，供需持续偏紧，真实消费与礼赠需求集中释放，带动终端动销强劲。

    　　i 茅台上线后，公司调节终端定价能力增强。作为“保真”的官方渠道，i 茅台的直售价逐渐成为市场价格体系的锚点。同时，飞天茅台节后保持旺季余温，批价维持在1600 元以上，公司随行就市上调价格。虽然本次渠道设计利润下降，但短期可能刺激终端价格上行。

    　　从长期来看，更重要意义在于直达客户和掌握定价权。i 茅台与传统经销商渠道形成互补，依托平台常态化运营缩小各渠道价差，引导消费者回流官方体系。随着非标产品代销、飞天投机性逐步降低，茅台有望真正意义实现渠道利润收回，进一步打开增长空间。

    　　投资建议：我们认为本次提价主要是在节后飞天茅台供需偏紧、公司调节终端定价能力增强的背景下，传递信号意义。叠加当前市场环境下资金防御性回流消费板块，头部酒企有望受益。我们预计25-27 年公司EPS 为70.29/73.39/78.51元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、茅台批价波动风险。