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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519):开门红顺利实现 全年业绩确定性强

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-19  查股网机构评级研报

  一季度业绩略超预期,全年业绩确定性强,维持“买入”评级经公司初步核算,2023 年第一季度,公司实现营业总收入391.6 亿元左右,同比增长18%左右;实现归属于上市公司股东的净利润205.2 亿元左右,同比增长19%左右,收入业绩增长略超预期。公司直营化和高端化路径清晰,成长空间充足,业绩确定性强,我们上调2023-2024 年盈利预测,并新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年净利润分别为739.1(+0.1)亿元、872.4(11.9)亿元、1016.0亿元,同比分别+17.8%、+18.0%、+16.5%,EPS 分别为58.84(+0.01)元、69.44(+0.94)元、80.88 元,当前股价对应PE 分别为29.9、25.3、21.7 倍,维持“买入”评级。

      “i 茅台”渠道贡献主要增长,春节旺季下传统渠道投放增加贵州茅台数字营销平台“i 茅台”2022 年二季度上线,我们测算2023 年Q1 报表贡献约47 亿元,属于纯增量,原有渠道增长4%左右,较2022 年全年下滑9%的速度有提速,因为春节是传统销售旺季,传统渠道投放量有增加。

      全年15%增长有望超目标完成,直营和非标产品占有将持续提升公司公布2023 年收入增长目标15%,参考公司历年目标指引和实际落实情况,最终实际达成情况均超目标指引。2023 年公司一方面将通过持续提升直营渠道和非标产品占比,一方面主产品飞天茅台稳定增长,完成全年规划目标。

      节后飞天茅台批价平稳,宏观环境好转下批价有望逐步回升2023 年春节后飞天茅台价格维持平稳,需求仍有韧性,后续随着宏观环境进一步上行,价格预计将稳步回升。

      风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等

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