事件：公司发布2023年一季度主要经营数据。经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 205.2亿元左右，同比增长19%左右。

    点评：

    公司Q1顺利实现开门红。作为白酒龙头，公司受疫情影响小，确定性强。

    在疫情全面放开后，23年春节期间，茅台动销良好，库存良性。除飞天拥有强社交属性与金融属性为公司业绩提供保障之外，预计非标与系列酒亦为业绩提供增量贡献。叠加i茅台电商渠道的稳步推进，公司Q1顺利实现开门红，营收同比增长18%左右，归母净利润同比增长19%。一季度优异的成绩为公司23年经营目标的实现奠定了坚实基础。

    产品与渠道优化，公司趋势向上。分品类看，公司在夯实茅台酒的同时，持续加大系列酒布局，优化系列酒结构。其中，公司系列酒中的茅台1935在今年一季度配货量翻倍，预计带动公司系列酒业绩实现弹性增长。分渠道看，公司持续进行渠道改革，优化经销商结构，大力发展直营渠道。线上i茅台成功运营，线下公司持续加大直营店的布局，预计直营渠道的发展将为公司业绩带来弹性贡献。

    公司产能稳步释放，业绩增长可期。此前，公司拟投资约155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47 万吨。公司目前茅台酒的基酒产量为5.6 万吨，若项目顺利建成，茅台酒产能再迎增长空间，届时茅台酒基酒产量有望接近7.6 万吨，进而带动公司业绩增长。

    维持买入评级。预计公司2023/2024年每股收益分别为58.37元和67.54元，对应PE估值分别为29倍和25倍。作为白酒行业龙头，公司确定性高，彰显龙头韧性。同时，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，i茅台有望增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。