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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519)公司事件点评报告:直营占比持续提升 I茅台表现优异

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2022-10-17  查股网机构评级研报

贵州茅台发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期,报表留有余力

    公司 2022Q1-Q3 总营收897.86 亿元(同增16.5%),归母净利润444.00 亿元(同增19.1%)。其中2022Q3 总营收303.42 亿元(同增15.2%),归母净利润146.06 亿元(同增15.8%)。毛利率2022Q1-Q3 为91.87%(同增0.7pct),其中2022Q3 为91.42%(同增0.6pct);净利率2022Q1-Q3 为53.14%(同增0.1pct ),其中2022Q3 为51.48%(同减0.8pct),系营业税金及附加/销售费用率/管理费用率分别同比+2.4/+0.6/-0.9pct 所致。截止2022Q3 末合同负债118.37 亿元,环增21.68 亿元,蓄水池仍旧明显。

    直营占比持续提升,i 茅台表现优异

    分产品看,2022Q1-Q3 茅台酒/系列酒营收744/125.40 亿元,同增15%/32%;其中2022Q3 营收为244.35/49.42 亿元,同增11%/42%。分渠道看,2022Q1-Q3 直销营收318.82亿元(同增117%),占比37%(同增17pct);其中2022Q3营收109.32 亿元(同增111%),占比37%(同增17pct)。i 茅台2022Q1-Q3 营收为84.62 亿元,其中2022Q3 为40.46亿元;截止9 月底酒类产品的总投放量近900 万瓶。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为50.29/59.12/68.82 元,当前股价对应PE 分别为35/29/25 倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。

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