事件概述：3 月7 日，公司发布2022 年业绩快报：2022 年，公司实现营收54.04亿元，同比+16.18%，归母净利润8.94 亿元，同比-17.54%，扣非归母净利润7.87 亿元，同比+1.64%。分季度看，2022Q4，公司实现营收14.80 亿元，同比+36.59%、环比+18.04%；归母净利润4.28 亿元，同比+102.50%、环比+239.43%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比+85.85%、环比-29.13%。

    　　点评：非经常性损益助力22Q4 业绩大幅回升① 量：积极调整产销结构，22 年产品实现量增。22 年在疫情反复、电炉钢开工率不足等多重压力下，公司灵活调整产销结构，主副产品增量增效。22Q4 下游电炉钢产能利用率42.36%，环比上升8.88pct，预计22Q4 公司石墨电极出货环比回升。

    　　② 价：原材料价格压力大幅缓解。22Q4 石墨电极行业景气度下滑，22Q4 石墨电极市场价格环比-4.85%。原材料价格压力大幅缓解，其中22Q4 针状焦市场价格环比-10.96%，石油焦市场价格环比-9.47%。铁矿石方面，22Q4 铁精粉市场价格环比-1.87%。

    　　③ 非经常性损益助力Q4 业绩大幅回升。22Q4 公司减持吉林化纤5458.86 万股，根据吉林化纤公告，方大炭素子公司上海方大投资管理有限责任公司在22Q4 两次减持吉林化纤股票5458.86 万股，预计减持的股票贡献投资收益。

    　　未来核心看点：炭素项目逐步释放产能

    　　① 23 年石墨电极行业需求好转。23 年钢铁行业复苏预期较强，钢价上涨，叠加废钢供应较22 年明显缓解，电炉钢开工率回升，石墨电极行业需求有望好转。

    　　② 超高功率石墨电极项目陆续投产，龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5 万吨迁建项目，眉山方大5 万吨新建项目逐步投产，龙头地位更加稳固。产品结构上，新投产石墨电极项目主要是超高功率产品，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。

    　　③ 等静压石墨逐步放量，业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司等静压石墨总规划产能3 万吨，随着后期产能逐步投放，业绩贡献预计将稳步抬升。

    　　④ 计划发行GDR，业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR（不超过发行前公司普通股总股本的15%），2022 年12 月份获得瑞士证券交易所上市的附条件批准，募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金，公司业务板块有望更加丰富。

    　　投资建议：公司积极调整产品结构，多个在建项目逐步释放产能，业绩释放可期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次8.94/12.20/17.30 亿元，对应现价，2022-2024 年PE 依次为28/20/14 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：电炉炼钢发展不及预期；项目进展不及预期；原料价格大幅波动。