本报告导读：

    　　公司2022年前3季度业绩低于预期。公司下游钢铁盈利在4季度逐渐回暖，需求景气度上升。公司GDR 即将发行，未来成都碳材发展空间广阔。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2022 年3 季度实现营收39.25 亿元，同比升9.98%；实现归母净利润4.67 亿元，同比降46.56%，公司业绩略低于预期。考虑到成本对公司业绩的影响，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.18、0.27、0.41 元（原0.28/0.41/0.46 元），对应归母净利润分别6.76、10.26、15.57 亿元。考虑到特种石墨及负极材料给公司带来的增量，维持公司目标价8.4 元，维持“增持”评级。

    　　原材料价格上升，公司3 季度盈利受到压制。22 年前三季度公司归母净利润分别为0.34、3.07、1.26 亿元，3 季度公司上游原材料成本上升的背景下，3 季度盈利环比二季度有所下降。我们认为目前地产需求触底、且2023 年专项债或提前下发，预期钢铁行业需求将逐步上升，石墨电极需求回暖，公司石墨电极的盈利将逐渐上升。

    　　石墨电极业务持续发力。公司目前石墨电极产能22 万吨，国内及全球市占率分别为15.3%、9.7%。公司石油焦完全自给、针状焦自给率较高，成本具有较强的竞争优势。我们预期随着公司合肥、成都基地迁建产能的投产，2025 年公司石墨电极产能将上升至27.5 万吨。

    　　特种石墨、负极材料进入快速发展期。通过持续研发，公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段。此外，随着子公司成都炭材新三板的挂牌及公司GDR 的发行，借力资本市场，公司特种石墨、负极材料将进入快速发展时期。特种石墨、负极材料下游快速增长，公司业绩将进入快速增长期。

    　　风险提示：新建产能不及预期，新三板及GDR 发行不可预知的风险