本报告导读：

    公司2021 年1 季度业绩符合预期，分红率维持高位。石墨电极行业基本面拐点已经见到，我们预期公司业绩将逐渐释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2021 年1 季度实现营业收入9.3 亿元，同比上升13.28%；实现归母净利润1.34 亿元，同比上升71.91%，公司业绩符合预期。维持公司2021-22 年EPS 为0.22/0.28 元的预测，新增2023 年EPS预测为0.34 元，维持公司目标价11 元，维持“增持”评级。

    盈利能力逐步上升，分红率维持高位。2021 年1 季度公司销售毛利率29.97%，较20 年1 季度上升1.84 个百分点；销售净利率15.12%，较20年1 季度上升7.16 个百分点，公司盈利能力逐步上升。公司2020 年公告每股现金分红0.5 元，为公司2020 年净利润的347.6%，公司积极回报股东，分红率维持高位。我们认为石墨电极行业基本面拐点已经到来，公司业绩将逐渐释放。

    资产负债率维持低位，销售费用率稳步下降。21 年1 季度，公司资产负债率13.87%，维持低位。1 季度公司销售费用率2.9%，较20 年1 季度下降1.7 个百分点，销售费用率维持下降趋势。

    行业迎基本面拐点，积极拥抱石墨电极行业龙头。伴随钢铁行业利润扩张，电弧炉对石墨电极需求强势回升，石墨电极价格逐渐上升，行业迎基本面拐点。公司自产针状焦，成本优势明显。我们认为随着行业基本面的改善，公司作为行业龙头企业将充分受益。我们认为公司业绩弹性较强，有望迎“戴维斯双击”。中长期来看，随着电炉钢在国内的稳步发展，石墨电极需求将持续上行，方大炭素作为行业龙头，成长性有望超市场预期。

    风险提示：公司新业务不及预期；石墨电极需求不及预期。