投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到公司产品价格持续下降，下调公司2020-2021年EPS 预测为0.15/0.22（原0.54/0.0.63 元），新增2022 年EPS 预测为0.28元。参考同类公司，给予公司2021 年50 倍PE 进行估值，上调公司目标价至11 元（原9.00 元），维持“增持”评级。

    　　需求强势，石墨电极供需逐步改善。我们观察到石墨电极表观消费量自2020 年6 月开始逐渐回升，11 月我国石墨电极表观消费量为3.57 万吨，较2019 年同期上升24.07%，石墨电极需求强势回升。而供给端受到环保限产政策及限电措施的影响，整体相对受限。2020 年6 月至11 月，石墨电极月均产量为6.18 万吨，同比下降6.74%，行业供需正逐步改善。

    　　石墨电极价格逐渐回升，行业迎基本面拐点。2020 年10 月起，所有品种石墨电极价格均持续上升，主流的超高功率石墨电极价格由20 年10 月的18000 元/吨上升至目前19500 元/吨的水平。我们测算超高功率石墨电极利润已经回升至1200-1500 元水平，行业整体扭亏为盈、迎基本面拐点。

    　　重视石墨电极投资机会，积极拥抱行业龙头。过去两年石墨电极行业景气度下行，龙头方大炭素正处于低预期、低估值阶段。我们认为随着行业基本面的改善，公司作为行业龙头企业将充分受益。同时公司拓展石墨烯口罩业务，公司发展空间更加广阔。我们认为公司业绩弹性行业最强，有望迎“戴维斯双击”。中长期来看，随着电炉钢在国内的稳步发展，石墨电极需求将持续上行，方大炭素作为行业龙头，成长性有望超市场预期。

    　　风险提示：公司新业务不及预期；石墨电极需求不及预期。