事件:

    公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入67.51亿元，同比下降42.06%；实现归母净利润20.16亿元，同比下降63.95%；对应EPS为0.74元/股，同比持平；实现扣非后归母净利润18.03亿元，同比下降67.38%，业绩低于预期。

    投资要点:

    前沿的科研体系优势和生产技术水平优势引领企业发展：公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研究中心。试验研发体系完整，具备持续新产品开发和产业化的条件。“超高功率石墨电极研制”项目获甘肃省科技进步二等奖，“Φ700mm超高功率石墨电极”获甘肃省工业优秀新产品特等奖。工业应用表明，Φ700mmUHP石墨电极与世界著名UHP石墨电极生产企业德国的SGL炭素公司、美国UCAR集团炭素公司和日本NCK炭素公司同类产品质量相当。2019年，公司与兰州大学合作，在石墨烯材料领域的开展合作交流，共同致力于石墨烯材料领域科研项目开发及促进科技成果转化。

    炭素制品的营收拉低业绩：2019年，石墨电极市场价格下跌导致公司盈利下滑，公司炭素制品的营业收入为57.31亿院，同比下滑49.64%，营业成本同比增长22.91%，毛利率同比下滑35%，严重拉低业绩。2019年，石墨电极的产销量均有所增长，生产量比上年同比增长9.22%，销售量比上年同比增长8.65%。2020年，公司将进一步抓设备基础管理，保项目建设进度，应对石墨电极价格下滑的风险。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司整体生产相对稳定，预计20-22年公司归母净利润分别为21.54亿元、22.00亿元和23.72亿元，EPS分别为0.79、0.81和0.87元/股，对应近期收盘价9.09元的PE分别为11.47、11.23和10.42倍，维持“增持”评级。

    风险因素：石墨电极价格下跌、原材料上涨、宏观经济下行、行业产能扩张风险、下游需求不及预期。