投资要点

    　　海南机场2023 年报：扣非归母净利润4.7 亿元，同比+191%根据海南机场2023 年报，公司2023 年营业收入67.6 亿元，同比+44%；归母净利润9.5 亿元，同比-49%；扣非归母净利润4.7 亿元，同比+191%。营业收入增长主要因为市场回暖带动机场、酒店业务收入增加，同时结转豪庭南苑 C13、C14 项目收入，地产收入同比大幅增加。销售费用2.0 亿元，同比+28%，主要因为地产业务销售佣金增加。财务费用约5.0 亿元，同比-17%，主要因为有息负债本金同比减少。

    　　其中23Q4，公司实现营业收入22.3 亿元，同比+27%，归母净利润1.6 亿元，同比+10%，扣非归母净利润-1.7 亿元（22Q4 为-2.8 亿元）。

    　　机场业务：三亚凤凰机场旅客量创历史新高，将继续聚焦机场主业2023 年，公司机场业务收入20.4 亿元，同比+96%，毛利率42.5%，主要因为出行回暖。2023 年公司控股及管理输出的9 家机场旅客吞吐量合计2546 万人次，同比+132%。其中公司重要机场子公司三亚凤凰机场旅客量创历史新高，2023 年起降架次13.5 万架次，恢复至2019 年的109%，旅客吞吐量2178 万人次，恢复至2019 年的108%，货邮吞吐量9.5 万吨，恢复至2019 年的95%。

    　　2024 年，公司将继续聚焦机场主业，优化自贸港航线网络布局。2024 年三亚凤凰国际机场争取在现有境外运营航线基础上新增 5 条国际航线，增开第五航权航线及串飞航线。

    　　免税商业业务：2024 年海南省离岛免税销售额有望增长10%，公司有望受益2023 年公司免税与商业业务收入2.7 亿元，同比-0.6%，毛利率89.8%。2023 年公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与的 5 家离岛免税店线下销售额约 72 亿元，占海南岛内 12 家免税店免税销售额比例约 16%。根据海口海关数据，2023 年海口海关共监管离岛免税销售金额437.6 亿元，同比增长25.4%，免税购物 675.6 万人次，同比增长 59.9%。免税购物 5130 万件，同比增长 3.8%，对应客单价6477 元，同比下降22%。

    　　作为离岛免税市场深度参与方，公司未来有望受益于离岛免税销售额增长。2024年海南省人民政府工作报告提出，在激发消费潜能方面，擦亮离岛免税金字招牌，打造品种、价格、服务竞争优势，离岛免税店销售额增长 10%。

    　　房地产与物业管理业务：持续加快地产存量项目开发建设2023 年，公司地产业务收入30.0 亿元，同比+45%，毛利率60%，收入大幅增加主要因为结转豪庭南苑 C13、C14 项目收入。物业管理业务收入6.9 亿元，同比-2.6%，毛利率16.3%。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.1、14.1、15.9 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客流量不及预期，商业发展不及预期等。