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海南机场(600515)机构评级研报股票分析报告

 
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海南机场(600515)2023年报点评:扣非净利超预告上限 赴岛游维持高景气

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-04-19  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:2024 年4 月18 日,海南机场发布2023 年年度报告。公司2023年全年实现收入67.62 亿元,同比+44%;归母净利润9.53 亿元,同比-49%;扣非归母净利润扭亏为4.67 亿元。

      扣非归母净利润超预告范围上限:2023 年Q4 收入为22.25 亿元,同比+27%;归母净利润为1.63 亿元,同比+10%;扣非归母净利润为-1.65 亿元,同比+42%。2023 年机场业务大幅恢复及存量地产去化带动营收大幅增长,扣非归母净利润超预告范围上限。Q4 公司毛利率为57%,成本相对固定,毛利率持续提升,环比+11pct;Q4 销售、管理和财务三费率为20%,环比-10%,归母净利率为7%。

      2023 年全年公司参与相关免税店销售额占全岛免税销售额的16%:

      2023 年公司机场/免税与商业/地产/物业管理/其他业务分别实现营收20.45/2.68/30.05/6.94/7.50 亿元,同比+96%/-1%/+45%/-3%/+25%。2023年三亚凤凰机场起降架次/旅客吞吐量为13.47 万架次/2177.58 万人次,较2019 年同期+9%/8%。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5 家离岛免税店,2023 年线下销售额共计约72 亿元,占海南岛内12 家免税店免税销售额比例约16%。

      赴岛游维持高景气:根据公司披露月度生产经营数据,2024 年Q1 月三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为214.69/204.54/200.31 万人次,其中1 月数据创历史新高。整体Q1 三亚机场旅客吞吐量/起降架次分别为642.46万人次/3.39 万架次,同比+4%/-6%,较2019 年同期+4%/-1%,赴岛游维持高景气。2024 年公司将聚焦机场主业,三亚机场预计新增5 条国际航线,增开第五航权航线及串飞航线。

      盈利预测与投资评级:海南机场融入海南国资后开启高质量发展,深度参与海南自贸港建设,有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据,调整海南机场2024/2025 年及新增2026 年盈利预测, 2024-2026 年归母净利润分别为14.6/18.1/22.2 亿元(2024/2025 年前值为15.1/17.9 亿元),对应PE 估值为26/21/17 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险

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