维持增持业绩符合预期，维持预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.10/ 0.13/0.16 元，同比增长-40%/36%/23%；参考同行业可比公司估值及FCFF 估值，维持目标价5.11 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2023H1 公司实现营业收入33.70 亿元，同比增长48.81%；实现净利润5.83 亿元，同比大增807.55%；实现归母扣非净利润4.78亿元，同比大增1350.75%；利润增幅创2017 年以来新高。2023H1 销售费用率2.5%，同比-1.4pct；管理费用率13.0%，同比-0.6pct。

    　　机场管理业务大幅恢复，免税与商业业务稳健发展，加快存量地产项目去化。2023H1 机场管理业务营收9.56 亿元，同比增长47.53%。公司旗下机场2023H1 实现飞机起降架次8.89 万架次，旅客吞吐量1310.63 万人次，分别恢复至2019 年同期115.85%、109.55%。2023H1免税与商业实现营业收入1.40 亿元，统计口径调整背景下表现稳健；地产业务实现营收15.22 亿元，同比大幅增加，加快销售结转。

    　　乘自贸港建设之风，打开长期成长空间。公司拥有自贸港空港枢纽码头优势，以及海口日月广场的标杆商业资源优势，受益海南自贸港建设下客流增长与商业发展。未来公司还将继续投入岛内机场建设，提供更多商业经营面积，随着机场免税店不断扩建升级，客流、客单价、转化率均具备较大提升空间，公司作为免税物业方和参股方将持续受益海南免税及商业规模增长。

    　　风险提示：政策落地不及预期；消费需求疲软；行业竞争加剧。