事件描述

    　　2022A：公司实现收入47.01 亿元，同比+3.89%；归母净利润 18.56 亿元，同比+300.68%；扣非后归母净利润-5.16 亿元，同比转亏。

    　　2023Q1：公司实现收人12.59亿元，同比+5.90%。归母净利润2.33亿元，同比+209.7.3%。

    　　扣非后归母净利润 1.97亿元，同比+174.89%。

    　　事件评论

    　　2022年年报是公司正式融入海南省国资后公告的首份年报，公司以运行稳定、发展稳健，开启了新篇章。分业务看，2022 年地产业务实现营业收入 20.73 亿，同比+84.66%；免税与商业业务实现营业收入2.70亿，同比-45.03%，主要系疫情干扰下海南进岛客流下滑进而影响免税销售额表现，其中海岛商业通过提供免税店场地租赁实现收入 0.91 亿元；海岛商业参股免税业务实现0.50亿元，其中参股海口美兰机场免税店实现投资收益0.45亿元；机场管理业务实现营业收入 10.44 亿元，同比-33.93%；物业管理业务实现营业收人 7.13 亿元，同比-1.99%；其他业务（酒店+飞行训练等）实现收入 6.01 亿元，同比-0.49%。盈利能力方面，公司毛利率基本持平，期间费用率同比-2.80 个 pct，此外叠加南海明珠岛二期土地出让金及相关费用冲回约20亿，共同带动公司净利率提升至42.01%.2023年一季度，疫情褪去，经营向好，盈利改善。2023年一季度，公司机场业态生产经营指标同比明显增加，整体毛利率提升；同时被投资单位的生产经营情况得到改善，投资收益提升。经营方面，（1）机场业务，2023Q1累计起降架次4.64万，同比+27.19%；旅客吞吐量 714.96 万，同比+52.42%；货邮吞吐量 4.12 万吨，同比+13.64%。其中，凤凰机场，起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量累计值分别同比+24.70%/+51.14%/+18.83%。

    　　（2）地产业务，2023年1-3月，无新开工房地产项目；竣工项目面积 5.77 万平方米；房地产销售项目签约面积 2.91 万平方米，同比+1620.99%；签约金额 4.97 亿元，同比+1118.24%。盈利能力方面，2023年一季度，综合毛利率为 50.49%，同比+9.02pct，销售、管理、财务费用率分别同比-1.23/+1.31/-1.70pct，叠加投资净收益由 2022Q1 的-7697万元，转为2023Q1的5224万元，共同带动公司净利率同比+13.97pct达到21.15%展望后市，短期，期待海南客流的持续高水平恢复，带动公司机场、免税等业务景气度保持，同时，关注凤凰机场免税店二期开业进展；中长期，关注房地产业务去化情况，三亚凤凰机场、海口美兰机场免税店合约到期招标事宜，以及新航站楼、新机场规划、建设、管理等事项。看好公司掌握凤凰机场、海口市中心物业等核心资源，深度参与离岛免税发展，助力海南白贸港建设的同时，实现收入业绩增长，预计2023-2025 年 EPS分别为0.09、0.13、0.15元，对应 PE 分别为 50.99、36.39、30.25 倍，維持“买入”评級风险提示1、宏观经济景气度风险；

    　　2、民航业恢复节奏和力度的不确定性风险。