事件：

    海南机场发布一季 度报告，2023Q1 实现营收12.59 亿元/同比+5.90%/环比-27.9%，归母净利润2.33 亿元/同比+209.73%/环比+52.3%，扣非归母净利润1.97 亿元/同比+174.89%/环比扭亏为盈。

    点评：

    2023 年以来出行客流修复及海南旅游旺季带来海南机场业绩增长动能，机场管理业务经营情况大幅好转。2023Q1 公司业绩大幅改善，利润端增长显著，主要系机场业态生产经营指标同比明显提高，同时公司所投资公司的生产经营情况好转，公司投资收益提升；毛利率：公司综合毛利率为50%/同比+9pct/环比+7.0pct；费用端：公司2023Q1 销售费率3%/-1pct，管理费率13%/+1pct，财务费率8%/-2pct。净利率：公司扣非归母净利率为16%/同比+10pct/环比+32pct。

    机场管理业务多维经营指标显著改善，带动业绩向好。公司控股及管理输出的7 家机场共实现起降架次4.6 万架次/+27.19%，其中国内航线占主导，国际航线仅有3 架次；旅客吞吐量714.96 万人次/+52.42%；货邮吞吐量4.1 万吨/+13.64%；其中，凤凰机场2023Q1 起降架次3.6 万架次/+24.70%/恢复到2019 同期的105.4%，其中国内航线占主导，国际航线仅有1 架次；旅客吞吐量619.54 万人次/+51.14%/恢复到2019 同期的100.5%；货邮吞吐量3.4 万吨/+18.83%。

    海南机场离岛免税业务受益于经营面积持续扩容，日月广场租金扣点落地等利好因素，未来成长空间广阔。日月广场两店租金扣点调整落地，有助于免税商和海南机场双方合作共赢。凤凰机场免税店二期共计5000平方米预计于2023 年年中落地，免税面积规模进一步扩大加之海南客流恢复，免税业务将为公司增添业绩增长新活力。

    投资建议：海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，并受益于免税赛道景气度及自贸港建设发展，业绩有望持续向好。预计公司2023 -2025 年实现归母净利润为9.62/13.53 /15.54 亿元，对应PE 为55 倍/39 倍/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，宏观经济波动。