投资要点

    　　事件：2023 年4 月20 日晚，海南机场发布2022 年年度报告。公司2022年全年实现收入47.01 亿元，同比+4%；归母净利润18.56 亿元，同比+301%；扣非归母净利润-5.16 亿元。2022 年Q4 收入为17.47 亿元，同比+105%；归母净利润为1.53 亿元，同比+52%；扣非归母净利润为-2.84亿元。

    　　受疫情影响，2022 年Q4 利润承压。受2022 年Q4 全国疫情的影响，居民出行意愿持续走低，拖累多个出行相关细分行业。2022 年Q4 全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为7.6/2.9/0.5 亿人次，为2019 年同期的34%/24%/29%。海南机场旗下核心资产三亚机场2022Q4 旅客吞吐量和起降架次分别为210.74 万人次和1.75 万架次，分别是2019 年同期的40%/53%，优于全国平均出行情况。较低的居民出行状况带来公司Q4亏损，有望在2023 年全面恢复。

    　　2022 年全年公司参与相关免税店销售额占全岛免税销售额的21.5%。

    　　2022 年公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5 家免税店：参股投资海口美兰机场免税店49%股权、三亚凤凰机场免税店49%股权、海南海航中免50%股权；提供场地租赁给三亚凤凰机场免税店、海口日月广场免税店、海控全球精品免税城。五家免税店2022 年线下销售额约为75 亿元，占海南岛内12 家免税店免税销售额比例约为21.5%。

    　　2023 年Q1 全国居民出行意愿显著修复，三亚机场旅客吞吐量创历史新高。根据公司披露月度生产经营数据，2023 年1-3 月三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为214.69/204.54/200.31 万人次，其中1 月数据创历史新高。

    　　整体Q1 三亚机场旅客吞吐量和起降架次分别为619.54 万人次和3.61万架次，分别是2019 年同期的101%/105%。反映三亚作为国内高端旅游目的地拥有较强的聚客优势。

    　　盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于更新的财务数据，我们微调海南机场2023/2024 年及新增2025 年盈利预测，预期2023-2025 年归母净利润分别为11.2/15.2/18.1亿元（前值2023/2024 年为11.1/15.1 亿元），对应2023-2025 年PE 估值为49/36/30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：居民出行消费意愿不及预期的风险、宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险