投资要点

    事件：1）2022Q1-Q3，公司实现营收29.53 亿元/同比-19.54%，归母净利润17.04 亿元/同比+369.76%，扣非后归母净利润-2.32 亿元；2）2022Q3 单季度，公司实现营业收入6.89 亿元/同比-38.00%，归母净利润16.39 亿元/同比+412.35%，扣非归母净利润-2.67 亿元。

    2022Q3 营收有所下降，主要疫情影响公司机场收入减少。2022Q3，公司实现营业收入6.89亿元，同比/环比-38.00%/-35.99%。自8 月1 日起三亚突发疫情，为防止疫情外溢，海南各省市在不同时段实行了全域临时性静态管理，8 月7 日起三亚凤凰国际机场所有进出港航班取消，且管控持续时间较长，导致客流量受到较大冲击，预计机场业务收入有所减少。

    出让土地金及印花税、契税调整一次性冲回带动2022Q3 利润高增长。1）利润端：2022 年9 月27 日公司发布公告称子公司股权转让所涉及的土地应补缴土地出让金及相关税费，冲回的土地出让金及相关税费合计20.05 亿元已于2022Q3 进行确认，带动公司第三季度利润高增。2022Q3，公司销售毛利率/净利率分别为1.34%/251.73%，环比-33.93pct/+254.45pct；2）费用端：2022Q1-Q3 公司销售/管理/财务费用率为2.56%/15.03%/13.62%，同比分别-2.11pct/-0.04pct/+9.07pct；3）现金流：公司2022Q3 经营性现金流-0.34 亿元，同比-133.27%，主要系公司清缴税款以及支付拍地款共计29.50 亿元。

    重整完毕剥离亏损资产，投资受益实现减亏。2020 年投资净收益为-30.16 亿元，主要系公司部分联营企业造成较大亏损。重整完成后，公司剥离了海航资产管理集团、海航航空集团等亏损较为严重的资产，在2021 年实现了投资收益的转正，实现投资净收益12.55 亿元，同比+141.60%。2022Q1-Q3，受疫情影响出现了小幅亏损，投资净收益为-1.04 亿元，预计在疫情企稳后公司投资受益有望回正。

    盈利预测与评级：公司旗下资产优质且商业模式灵活，此次正式更名后重新起航，预计公司2022-2024 年归母净利润将达到22.91（2022 年公司有一次性收益）、11.82、15.43 亿元，对应2022 年10 月26 日收盘价PE 20.4、39.6、30.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情相关风险，宏观经济下行风险，市场竞争加剧，政策风险等