事件：1）海航基础股票于2022 年10 月13 日停牌1 天，2022 年10 月14 日起复牌并撤销其他风险警示；2）公司A 股股票简称由“ST 基础”变更为“海航基础”。此次正式摘帽并拟更名，意味着公司通过业务重整、转型成功摆脱经营困境并重新起航。

    　　引入战投成为控股股东、转增股偿债，留债规模大幅降低。重整计划草案中以股票抵债将化解的债务规模约为478.47 亿元，叠加引入海发控作战投的转让价部分用于化债，公司留债规模大幅降低。同时，3%左右的留债利率较低，接近十年国债利率，有望减少公司财务费用及经营成本，减轻整体偿债压力。海发控以85.5 亿元取得公司转增的33 亿股股票，变身为公司控股股东，持股比例24.51%。

    　　聚焦于机场、免税商业业务，免税资产禀赋优质。2022 年上半年，公司实现营业收入22.65亿元，同比-11.54%；归母净利润0.64 亿元，同比+50.49%。其中，机场、免税及商业、地产、物业及其他业务分别实现营收6.48、2.38、6.32、4.11、3.35 亿元。公司主要通过参股、自持物业提供场地租赁两种形式参与免税业务，辐射了海南离岛免税店10 家中的5 家。

    　　2022H1 公司参股离岛免税业务（凤凰、美兰机场店）取得投资收益0.55 亿元，提供免税店场地租赁取得租金收入1.22 亿元，三亚凤凰机场免税提货点收取租金0.32 亿元。

    　　剥离亏损资产，重整完毕扭亏为盈。1）财务费用：重整后公司暂停了重整企业计提及支付有息负债利息，财务费用大幅降低；2）投资净收益：重整完成后，公司剥离了亏损较为严重的资产，在2021 年实现了投资收益的转正， 2022 年上半年受疫情影响出现小幅亏损；3）现金流：拟冲回土地出让金及相关税费，预计增加公司2022 年合并报表归母净利润18.64亿元，进一步丰厚公司现金流。

    　　公司重整完毕后脱帽落地，资产优质重新起航，预计公司2022-2024 年归母净利润将达到22.14（2022 年公司有一次性收益）、12.32、16.35 亿元，对应2022 年10 月17 日收盘价PE20.1、36.1、27.2 倍，首次覆盖予以“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情相关风险，宏观经济下行风险，市场竞争加剧，政策风险等