事件：

    2017前三季度公司实现营业收入77 亿元，同比增长38.89%；归母净利润15 亿元，同比增长113.86%；EPS0.3839 元，加权平均净资产收益率为4.36%。

    经营向好，债务结构持续优化。公司前三季度实现归母净利润15 亿元，已接近完成全年15.34 亿的业绩承诺。公司的资产负债率为51%，有息负债率为33.54%，现金覆盖率达200%，偿债及融资能力有较好的保证。前三季度，公司毛利率达41.38%，净利率达22.3%，盈利能力较强。

    岛内土储丰富，未来发展空间巨大。公司现有的土地储备主要集中在海南省海口市，尤其是大英山CBD 片区。公司在海南区域已取得规划建面约290 万方，尚未取得规划的土地面积80 余万方，岛内土储资源丰富。随着未来海南的土地出让节奏进一步放缓，公司的现有土地资源稀缺性凸显。公司海口南海明珠生态岛填海面积约4000 亩，目前前期填海工程已基本完成，正在制定后续项目规划，有望成为公司土地储备的重要补充。

    定位基础设施服务商，服务海岛发展。公司定位为基础设施综合服务商，将以海南岛为核心，建立基础设施全产业链的投资，业务包括各类房地产开发、机场投资运营、基础建设工程、商业、免税店、港口、码头等。海南目前的基础设施仍较薄弱，整体的旅游规划仍较为粗放，基础设施建设发展空间巨大。公司扎根海南，业务模式符合海岛的发展方向，未来业务紧跟国家战略，有望享受海南开发的政策红利。

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2017、2018 和 2019 年 EPS 分别为0.50 元、0.65 元和0.80 元。当前股价对应 2017、2018 和 2019年 PE 分别为28.02 倍、21.57 倍和17.68 倍。

    风险提示：海南房地产市场调控持续收紧