投资要点:

    事件:公司公告2017 年半年报。

    1H 经营向好,业绩大幅增长。2017 年1-6 月,公司实现营业收入55.07 亿,较上年同期增长96.72%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.60 亿元,较上年同期增长103.06%;归属于上市公司股东的净资产为355.75 亿元,较上年度末增长4.53%;实现(稀释)每股收益0.27 元,较上年同期增长103.15%。公司2017H1 扣除非经常性损益后归母净利润为11.90 亿元,完成全年业绩承诺的78%。

    利润率回升,负债率小幅下降。报告期,公司毛利率为44.49%,比上年同期增加7 个百分点;净利率为22.67%,比上年同期增长3.24 个百分点;三项费用占收入比为23.96%,较上年同期大幅下降31.85 个百分点,主要是归还了部分借款和债券带来的财务费用的下降。 报告期末,公司资产负债率为51.33%,较2016 年末下降3.57 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为47.85%,较2016年末减少5.09 个百分点。

    积极发展PPP 项目,投身“一带一路”战略。公司凭借多年深耕海南岛的优势,以及在基础设施投资开发领域的经验,于2016 年斩获海口市大英山路网等PPP项目,合同总金额约为8.156 亿元;又于2017 年3 月走出岛外,斩获嘉兴港区总投资500 亿PPP 项目。母公司海航集团近年来已在境内外大举进行投资并购,近3 年仅媒体公开的海外并购项目已超过二十余项。上市公司作为海航集团旗下唯一一家基础设施运营商,有望受益于海航集团在“一带一路”沿线国家的投资布局。

    投资建议:维持“增持”评级。公司收购基础产业集团后转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营、基础建设工程、商业、免税店、港口、码头等。公司2017-2018 年EPS 分别为0.40 元和0.73 元。公司2017 年8 月30 日收盘价为12.93 元,对应2017年PE 为32.33 倍。目前公司是A 股唯一“产业+空港+城市开发”类上市企业,标的具备明显稀缺性。考虑业务紧跟国家“一带一路”战略,切入PPP 领域,市场空间广阔,给予公司2017 年50 倍PE,对应股价为20 元,给予“增持”评级。

    风险提示:海口房地产市场下行风险。