投资要点：

    　　事件：公司公告2016 年年报。

    　　经营向好，负债状况改善。

    　　1）业绩稳健，经营向好。2016 年，公司实现营业收入99.36 亿，较上年同期增长14.51%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.60 亿元，较上年同期增长96.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.63 亿元，较上年同期增加486.51%；实现（稀释）每股收益0.61 元，较上年同期减少47.41%。2016 年度，公司利润分配方案为：拟2016 年度不进行利润分配，也不以资本公积转增股本。

    　　2）净利率增加，负债率进一步下降。报告期，公司毛利率为28.60%，比上年同期减少7.32 百分点；净利率为11.33%，比上年同期增长6.49 个百分点。公司资产负债率为54.91%，较上年同期下降21.58 个百分点；有息负债率为36.91%，较上年同期减少20.81 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为52.95%，较上年同期减少20.14 个百分点。

    　　积极发展PPP 项目，投身“一带一路”战略。公司凭借多年深耕海南岛的优势，以及在基础设施投资开发领域的经验，于2016 年斩获海口市大英山路网等PPP项目，合同总金额约为8.156 亿元；又于2017 年3 月走出岛外，斩获嘉兴港区总投资500 亿PPP 项目。母公司海航集团近年来已在境内外大举进行投资并购，近3 年仅媒体公开的海外并购项目已超过二十余项。上市公司作为海航集团旗下唯一一家基础设施运营商，有望受益于海航集团在“一带一路”沿线国家的投资布局。

    　　投资建议：维持“增持”评级。公司收购基础产业集团后转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商，其业务包括各类房地产开发、机场投资运营、基础建设工程、商业、免税店、港口、码头等。公司2017-2018 年EPS 分别为0.40 元和0.73 元。公司2017 年4 月14 日收盘价为12.53 元，对应2016和2017 年PE 分别为31.33 倍和16.93 倍。目前公司是A 股唯一“产业+空港+城市开发”类上市企业，标的具备明显稀缺性。考虑业务紧跟国家“一带一路”

    　　战略，切入PPP 领域，市场空间广阔，给予公司2017 年50 倍PE，对应股价为20 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业面临基本面下行风险。