PPP 首单落地,基础设施投资、建设、运营一体化加快推进

    公司近日与合肥建工联合中标海口市大英山路网PPP 项目,建设内容包括大英山片区及周围覆盖7 条道路,总价款8.16 亿元,合作期限含1 年建设期和10 年运营期。此外,公司孙公司天津海航建筑设计分别与关联方咸阳蓝海临空签订约8,000 万元中国集(6#楼)EPC 工程总包合同,与洋浦建工签订1.6 亿元海口优联医院施工合同。公司近期接连中标重大合同,大英山路网PPP 项目是公司重组后中标的首单外部基础设施项目,彰显公司在基础设施投资、建设和运营领域的雄厚实力,我们继续看好公司借助PPP/EPC 模式切入更多领域、更深层次的其他基础设施业务。

    深耕海南布局全国,PPP 模式助推业绩释放

    根据财政部政府和社会资本合作中心的数据,截至2016 年6 月30 日,全国共有9,285个项目入库,项目金额10.60 万亿元。其中海南省共有PPP 入库项目118 个,金额合计1,200 亿,主要以市政基础设施建设为主,包括市政工程60 个,水利建设和片区开发各7 个,交通运输和农业各4 个。公司作为海南本土最大的基础设施产业集团,拥有巨大的基础设施投资开发实力和技术优势,此次大英山路网项目涵盖道路工程、桥涵工程、排水工程等多项内容,业务综合性强,该项目的成功落地有助于拓展公司PPP 业务市场规模和提升基础设施投资运营商品牌效应。

    注入大股东地产机场资产,配套融资符合证监会规定

    证监会近期表示,公司重大资产重组及配套募资方案于2016 年2 月22 日业经股东大会审议通过,符合以股东大会为时点新老划断的政策规定。公司拟向大股东控制下的基础控股发行股份购买基础产业集团100%股权,对价260 亿元;同时增发募集配套资金160 亿元,其中20 亿元用于支付收购对价,剩余资金用于投资建设大英山CBD(70 亿元)、南海明珠生态岛二期(45 亿元)、武汉蓝海临空产业园一期(25 亿元)。重组后海航基础将转型为海航集团基础产业投资开发与运营的唯一上市平台,充分利用海南建设海上丝绸之路桥头堡契机,大力开拓基础设施业务。

    看好PPP 成长空间及增发,维持“增持”评级

    标的公司未来三年承诺扣非净利润合计为52.39 亿元,内部抵消前海建集团与机场集团分别承诺贡献37.74/16.60 亿元。未考虑PPP/EPC 进一步增大公司基础设施业务规模和加快业绩释放的前提下,我们保守测算公司2016-2018 年主营业务收入分别为131/199/298 亿元,CAGR 为60%;归母净利润分别为9/16/29 亿元,CAGR 为84%,未来三年EPS 为0.22/0.41/0.75 元,公司合理二级市场价格区间为15.29-16.25 元(对应17 年完全摊薄后37-40 倍PE),维持“增持”评级。

    风险提示:房地产价格波动风险;机场业务增长未能持续;业绩承诺兑现风险。