事件：公司重大重组方案获得证监会有条件通过。

    　　投资要点：

    　　重大重组方案分为两部分：第一，发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5 亿元。第二，配套融资160 亿元。

    　　上市公司拟以询价方式吐不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

    　　置换出原有商业资产，置入机场运营及地产资产。未来海航基础利用自身规模不资源优势切入基础设施建设领域，转型成为基础设施综合建造运营商。

    　　重组完成后，2016 年总营收93.97 亿，地产占比70%，机场业务占比17%，原有商贸业务占比12%。地产综合开发变为公司主营业务。地产业务17/18贡献净利分别为11.18 亿/23.50 亿，年复合增长率100%，是公司近两年净利增长的主要动力。

    　　机场业务吞吐量增速快于全国平均，主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈，增长可期。三亚机场近三年年均复合增长率为13.35%，同期国内民航机场总旅客吞吐量年均复合增长率为10.64%。海航机场集团共控股7 家机场，参股一家机场，未来有望继续拓展支线航空业务。

    　　公司拥有海口核心旅游资源，以及海口大英山CBD 地块。2018 年后公司重资打造的南海生态岛将会产生净利，成为下一个公司主要利润增长点。大英山是本次配套融资的主要项目预计年底就会达到销售高峰期。

    　　风险提示：去库存不达预期，地产业务估值过高的风险