本报告导读：

    　　中报业绩同增249%超预期，PPP、轨交大爆发业绩加速拐点上升，氢能源等产业布局决心大，26 亿定增获批资金实力料大幅提升，提升目标价至6.6 元，增持。

    　　投资要点：

    　　增持公司中期实现营收、归属净利润分别为15.3/0.44 亿元，分别同增24%/249%，超出我们此前预期，我们提升预测公司2016/17 年EPS 至0.11/0.29 元（原0.10/0.27 元），增速分别高达474%/175%，参考可比公司估值水平并考虑到公司氢能源产业等转型，提升目标价至6.6 元，对应2016/2017 年PE 估值水平分别为60/23 倍，维持增持评级。

    　　业绩加速拐点上升超预期。1）受PPP 影响，公司中报毛利率/净利率分别为12.91pct/2.83pct，同比增长0.6/2.36 个百分点；2）地产业务企稳中报毛利率22.29%，同比大增10.42pct，云南/宜春地产子公司中期实现净利润约312 万元（2015 年同期亏损4986 万元）；3）公司报告期经营净现金流1.24 亿元，同比+141%，原因系施工预售款增加等；4）报告期应收账款3.2 亿元（同比-30%），占资产总比重仅5.39%，坏账风险小。

    　　PPP 促业绩持续拐点上升，氢能源等转型决心大。1）PPP 入库项目超10万亿（交通+市政近5 万亿），轨道交通未来3 年CAGR 高达43%，浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2 万亿（较十二五增1 倍）；2）订单料高弹性增长，预计2016 年订单规模达100 亿（2015 年营收仅29 亿）；3）参与创立100 亿氢能源产业基金，设立磐石腾达产业基金，转型决心巨大；4）近26 亿元定增（定增价4.09 元、6 月28 日获批文、大股东拟认购2.7亿）在即，资金实力大幅提升助力业绩加速拐点上升及转型布局。

    　　催化剂：定期报告，定增完成，PPP 订单落地，转型出现新进展等核心风险：业绩增长低于预期，新签订单低于预期、转型低于预期等