本报告导读:

    PPP、轨道交通投资大爆发,订单料高弹性增长,房地产业绩企稳共同促业绩大反转,26 亿定增获批资金实力料大幅提升,设立产业基金布局转型,目标价5.8 元,增持。

    投资要点:

    增持。PPP/轨交爆发,订单增长弹性大,房地产企稳,我们提升预测公司2016/17 年EPS为0.10/0.27 元(原0.07/0.11 元),增速分别高达438%/186%,参考可比公司估值水平并考虑到公司存转型预期,提升目标价至5.8 元,对应2016/2017 年PE 估值水平分别为58/21 倍,维持增持评级。

    受益PPP&轨交爆发弹性大,房地产企稳业绩料大反转。公司业绩将出现大反转,原因为:1)PPP 入库项目超10 万亿(其中交通和市政工程PPP项目近5 万亿),轨道交通未来3 年CAGR 高达43%,浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2 万亿(较十二五增1 倍),公司迎前所未有发展良机;2)公司在市政公用工程优势大,订单料高弹性增长,预计2016 年订单规模达100 亿(2015 年营收仅29 亿);2016 年至今公司订单同比增长超138%,轨交订单占83%。此外公司PPP 订单毛利率有望超20%(传统施工订单仅12%左右),盈利能力将大幅提升,;3)2015 年房地产业务预计权益亏损近0.9 亿元,2016 年房地产业绩料反转刺激业绩大幅反转。定增已拿到批文,完成后资金实力大幅提升,转型或可期。1)公司近26亿元定增已于6 月28 日取得证监会核准批文,大股东拟认购2.7 亿元,若完成公司资金实力料大幅提升,此次定增价4.09 元/股低于当前股价4.42 元约8%;2)与磐石资本共同成立产业投资基金投资新经济和大消费行业,未来或在相关领域进行布局完成业务转型。

    催化剂:定期报告,定增完成,PPP 订单落地,转型出现新进展等

    核心风险:业绩增长低于预期,新签订单低于预期、转型低于预期等