本报告导读:

    公司新中标2.2 亿轨交订单及48 亿PPP 框架协议,PPP/轨交订单爆发逻辑逐步兑现,业绩将高弹性增长。Q2 定增完成或加快转型步伐,提升目标价至5.2 元,增持。

    投资要点:

    维持增持。考虑公司新中标约2.2 亿轨交订单及签订48 亿PPP 合作框架协议,受益于轨交及PPP 订单落地爆发逻辑获证实,上调预测公司2016/17EPS 至0.07/0.11 元(原0.05/0.11),考虑到公司业绩将高弹性增长,成立产业基金促进转型拓展且定增完成后转型步伐或加快,提升公司目标价至5.2 元,对应2016 年PE 估值75 倍。增持评级。

    轨交爆发和PPP 落地加速逻辑正在验证。1)我们近期预测2016-2018年轨交订单年复合增速高达43%,2017/2018 年轨交行业规模超6600/8700亿元,2015 年新项目订单总金额为 仅52 亿,订单增长弹性巨大;2)公司新中标上海轨交施工订单合计约2.2 亿元,签订市政工程PPP 框架协议48 亿元(2015 年全年营收仅26 亿元),营收高增长可期;3)2015 年新项目订单中PPP 订单金额占比已达50%,我们预计2016 年PPP 订单将达百亿级别,放量增长促业绩拐点到来;4)PPP 项目毛利率约20%显著高于传统业务模式的12%左右,订单在质的增长提升业绩增长弹性。

    非公开发行定增获通过补强资金,或将驱动转型发展。1)公司拟以不低于4.09 元/股价格发行不超过6.2 亿股股票(已获证监会审核通过),募集不超过25.5 亿元,公司控股股东拟以不低于2.7 亿元认购,彰显其对公司未来发展信心;2)与磐石资本共同成立产业投资基金投资新经济和大消费行业,未来或将借投资项目扩大经营范围,完成业务转型。

    催化剂:新签PPP/轨交订单、转型事项落地、定增完成等

    核心风险:订单增长不及预期 、转型进展不及预期,定增未完成等