结论与建议：

    　　公司业绩：公司2020Q1-Q3 实现营业收入342.9 亿元，OY+17.8%，录得净利润13.0 亿元，YOY+29.5%，扣非后净利YOY+33.5%,业绩好于预期。

    　　分季度来看，Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入103.5 亿元、117.3 亿元、122.2 亿元，YOY 分别+26.0%、+25.8%、+5.5%，分别录得净利润3.0、4.7、5.4 亿元，YOY 分别+28.4%、+20.7%、+39.2%，扣非后YOY 分别+50.6%、+24.2%、+34.1%，上半年营收净利实现高速增长主要是疫情导致的基期较低，但Q3 在去年基期恢复的前提下（2020Q3 净利YOY+21.5%）实现了快速的增长则超出了我们的预期。

    　　毛利率提升，费用率下降：目前国内虽有点状疫情零星出现，但整体控制较好，医院诊疗手术恢复已接近疫情前状态。公司Q3 精麻药以及医疗器械分销估计保持快速增长，推动公司Q3 单季毛利率同比提升0.4 个百分点至8.4%，环比也有0.1 个百分点的提升。而费用端方面，随着带量采购推进，公司销售费用率同比下降0.4 个百分点至1.9%，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.8%、0.1%、-0.1%，均同比持平。此外，公司Q3 获得投资收益0.9 亿元，同比多增0.3 亿元，估计主要是参股的精麻药物公司宜昌人福贡献。整体来看，公司Q3 单季度净利率为4.4%，同比提升1.1 个百分点，也达到了近7 年同期最高。

    　　盈利预测及投资建议：由于公司业绩好于的预期，我们上调对公司的盈利预测。预计公司2021 年、2022 年净利分别18.6 亿元、21.4 亿元，YOY分别同比+34.7%、+15.0%（原预计公司2021 年、2022 年净利分别17.2亿元、19.0 亿元，YOY 分别同比+24.1%、+10.5%），EPS 分别为2.5 元和2.8 元，对应PE 分别为12 倍、10 倍，估值不高，上调至“买进”的投资建议。

    　　风险提示：疫情影响，集采影响超预期，融资利率上升等