事件：

    公司公布2012年年报。报告期内，公司实现营业收入36.77亿元，同比增加9.35％；归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增加35.58%；实现基本每股收益0.43元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.35元(含税)。

    投资建议：

    2012年公司纺织服装业务和商品房收入增长抵消了安置房结算的减少，较多的分红款使得公司净利润增幅扩大至35.6％：报告期内，绿都万和城二期、三期销售进展顺利，2012年度实现销售面积8.48万平（完成竣工交付）、销售额5.65亿元；苏州独墅湖月亮湾商业综合体项目2012年12月开工；牡丹欣悦湾项目开发时间调至2013年。报告期内，牡丹创投完成对江苏地标科技的第二轮投资；宜兴基金投资了一个汽车内饰项目和一个磁性材料项目，下一步将择机组织准备IPO申报材料。

    在共建黑牡丹天宁科技园和生产基地规划调整中，上年公司获得了2.45亿元的土地迁移出让收益。我们预计，这两项土地收储将增加公司2012年度净利润约1.2亿元。2012年下半年以来公司借助天宁科技园建设加大了拿地力度。2012年购买安置房用于高铁片区拆迁户的定向安置，有利于加快土地开发和获得相应工程收益。上年成立进出口公司和今年初清理部分参股公司，这将有利于集中公司资源于优势业务上。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处于第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区，去年价格创出328万元/亩新高，根据委托合同公司将获得10％工程收益和5:5的分成收益，业绩颇具弹性。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来发展空间巨大。公司通过品牌战略（自创牛仔裤ERQ品牌）催动纺织服装焕发青春，所投资的江苏银行存在上市预期。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.52和0.62元，对应RNAV是12.39元。截至3月25日，公司收盘于6.53元，对应2013、2014年PE分别为12.65倍和10.62倍。我们以公司RNAV的6.5折8.06元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。